投资要点
高性能钕铁硼龙头企业，全线发力布局电动汽车领域，成为多家车企定点
企业，有望赢得未来发展机遇。公司逐渐成为高性能钕铁硼行业龙头，随
着在建产能的释放，到 2022 年产能或将提升至 1.5 万吨，成为国内第二
大钕铁硼生产企业。公司钕铁硼产品结构优势明显，汽车用磁材占比接近50%，同时公司抓住电动汽车发展机遇，已成为多家汽车厂商的定点单位随着新能源车发力以及产能释放，公司业绩将迎来高速发展期。
全球电动化趋势明确，预计到 2025 年，新能源汽车将成为高性能钕铁硼磁材的最大消费领域。高性能钕铁硼材料属于第三代稀土永磁材料，2018 年高性能钕铁硼在传统汽车、新能源汽车、风力发电、消费电子、变频空
调领域的需求占比分别为 37.5%、11.8%、10%、9.1%、9%； 2019-2025 年，预计新能源汽车用钕铁硼磁材需求量卡位电车磁材，公司赢未来将由8050 吨快速增长至 3.15 万吨，CAGR 为 33.7%，增长最快；需求量占比将由 14%增长至 36%，在五大需求领域中占比最大。
研发+新能源布局+激励，三大优势，保驾护航。①公司持续研发，钕铁硼产品具有“低重稀土、低失重、高一致性、高工作温度、高镀层信赖性” 等优势。②布局迅速，公司已成为多家新能源车企的高性能钕铁硼磁材定点供应商，预计 2025 年公司新能源汽车客户对钕铁硼磁材的需求量将增
加至 1.68 万吨，而公司 2022 年毛坯产能为 1.5 万吨。③员工持股计划制定业绩考核目标，2019-2022 年营收的 CAGR 不低于 11.9%，完善管理层激励机制，三大优势助力公司发展。
盈利预测与评级：欧洲电动景气高企，随着产能扩张（6300 吨到 1.5 万吨） 公司钕铁硼业务有望快速增长，业绩即将进入高速发展期。我们预计2020-2022 年公司将实现归母净利润 1.46 亿元、2.49 亿元和 3.97 亿元， EPS 分别为 0.18 元、0.30 元和 0.48 元；对应 11 月 4 日收盘价的PE 分别
为 59.8、35.0 和 22.0 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：原材料价格波动、项目进展不达预期、下游需求不达预期等