⚫建筑行业:Q3 收入、业绩加速,经营质量好转
前 3 季度业绩实现正增长,Q3 明显提速。2020Q1-Q3 上市建筑企业实现营收 4.21 万亿元,同增 11.69%,增速较 2019 年全年降速 4.42pct;实现归属净利润 1160.92 亿元同增 1.26%,较 2019 年降速 8.28pct。行业收入降速主要源于疫情影响致企业收入确认放缓,业绩下滑源于:1)企业各项成本支出较为刚性,导致盈利能力下降;2)受高速公路免收通行费政策影响,部分央企业绩出现较大幅度下滑。不过随着 Q3 以来企业
赶工加快, Q3 单季度行业实现收入 1.58 万亿元,同增 22.28%,较 Q2 进一步提速
4.86pct;实现归属净利润 447.72 亿元,同增 14.91%,较 Q2 进一步提速 7.57pct。
经营现金流净流出幅度收窄,Q3 经营质量全面改善。2020Q1-Q3 上市建筑企业经营现金流净流出 2347 亿元,同比少流出 231 亿元,一方面受益于收现比提升,另一方面则
源于对上游付现比下降,其中 Q3 单季度净流入 384 亿元,同比大增 403 亿元;虽然 3 季度末行业垫资比例及负债率较年初均有所上升,但 Q3 单季度环比均实现改善:1) Q3 末行业垫资比例为 50.08%,较 Q2 末的 50.34%有所下降;2)Q3 末行业资产负债率、有息负债率分别为 74.89%、29.03%,较 Q2 末的 75.09%、29.25%均有所下降。
⚫子板块:收入普遍正增长,石油工程、钢结构业绩增幅居前
子行业来看,工程咨询行业受人员固定成本支出较为刚性影响,前 3 季度业绩出现较大幅度下滑;园林行业受工期延误及资金瓶颈干扰,收入、业绩均出现小幅下滑;与园林情况类似的装饰行业,收入出现负增长,业绩同比降幅扩大;国际工程受海外疫情扩散及汇兑损失影响,收入、业绩均出现不同程度下滑;化学工程受益于中国化学 Q3 经营发力,收入、业绩均实现小幅正增长;石油工程业绩增幅较快主因海油工程大幅扭亏;
钢结构,政策催化助力钢结构需求相对景气,前 3 季度收入仍实现正增长,企业盈利能力提升驱动业绩维持较快增长;基建行业受益于头部央企集中度提升,收入维持稳健增长,不过受上半年高速公路免收通行费政策影响业绩出现略微负增长;房建行业受益于地产项目复工偏晚影响叠加成本支出刚性影响,收入、业绩增速均有所放缓;专业工程
板块收入、业绩均保持稳健增长。
⚫ 投资建议:继续看好装配式、基建链两条主线
鉴于装配式行业成长空间广阔,叠加基建需求维持正增长+龙头集中度提升,继续看好装配式及基建链两条主线:1)装配式产业链建议关注设计端的华阳国际及中衡设计、专注钢结构制造的鸿路钢构、从钢结构分包稳步向总包转型的精工钢构、早有布局装配式装修并具备一定规模的亚厦股份、柯利达、金螳螂;2)基建链看好前端勘察设计(中设集团)、施工端建筑央企(中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建)以及受益于生态环保需求放量的园林(东珠生态等)。
建筑行业:Q3 收入、业绩加速,经营质量好转
截止 10 月 31 日,建筑行业 117 家上市公司 2020 年三季报披露完毕,从前 3 季度看: 1)随着国内疫情得到有效控制,Q2 以来行业收入确认明显加快,前 3 季度收入实现较快增长,不过因成本支出相对刚性,业绩仅略微正增长;2)盈利指标方面,前 3 季度毛利率同比下滑,期间费用率略有下降,资产及信用减值损失率有所上升,非经常性损益占收入比重略有下滑,最终导致归属净利率同比下降;3)经营指标方面,全行业经营性现金流同比净流出略有收窄,行业垫资比例略有提升,资产负债率及有息负债率较年初均有所上升。
单季度来看:1)Q3 行业收入、业绩均实现明显提速;2)盈利指标方面,虽然 Q3 毛利率同比下滑,但期间费用率、资产及信用减值率均有所下降,最终归属净利率仅小幅下滑;3)经营指标方面,经营性现金流大幅提升,垫资程度及负债率较上半年末均有所改善。
子行业来看,工程咨询行业受人员固定成本支出较为刚性影响,前 3 季度业绩出现较大幅度下滑;园林行业受工期延误及资金瓶颈干扰,收入、业绩均出现小幅下滑;与园林情况类似的装饰行业,收入出现负增长,业绩同比降幅扩大;国际工程受海外疫情扩散及汇兑损失影响,收入、业绩均出现不同程度下滑;化学工程受益于中国化学 Q3 经营发力,收入、业绩均实现小幅正增长;石油工程业绩增幅较快主因海油工程大幅扭亏;
钢结构,政策催化助力钢结构需求相对景气,前 3 季度收入仍实现正增长,企业盈利能力提升驱动业绩维持较快增长;基建行业受益于头部央企集中度提升,收入维持稳健增长,不过受上半年高速公路免收通行费政策影响业绩出现略微负增长;房建行业受益于地产项目复工偏晚影响叠加成本支出刚性影响,收入、业绩增速均有所放缓;专业工程
板块收入、业绩均保持稳健增长。
行业概览:前 3 季度业绩实现正增长,Q3 明显提速
2020Q1-Q3 全行业收入降速,业绩同比略微正增长。2020Q1-Q3 建筑全行业上市公司实现营业收入 4.21 万亿元,同增 11.69%,增速较 2019 年全年降速 4.42pct;实现归属净利润 1160.92 亿元,同增 1.26%,较 2019 年降速 8.28pct。我们认为,前 3 季度行业收入降速主要源于疫情影响致企业项目进度普遍放慢,从而导致收入确认放缓,业绩出现负增长,主要源于:1)虽疫情影响致收入确认放慢,但企业各项成本支出较为刚性,导致盈利能力有所下降;2)受上半年高速公路免收通行费政策影响,部分央企业绩出现较大幅度下滑。
2020Q3 行业收入、业绩均明显提速。进入 Q3 以来,建筑企业赶工明显加快, Q3 行业实现收入 1.58 万亿元,同增 22.28%,较 Q2 进一步提速 4.86pct;实现归属净利润
447.72 亿元,同增 14.91%,较 Q2 进一步提速 7.57pct。