事件:韵达股份披露 2020 三季报,公司 Q3 单季实现营收 87.70 亿,同比增 0.8%;归母净利润 3.39 亿元,同比降 48.54%;扣非归母净利润 2.95 亿元,同比降 50.69%。
前三季度公司实现营收 230.87 亿,同比降 4.81%;归母净利润 10.20 亿元, 同比降 47.83%;扣非归母净利润 8.54 亿,同比降 52.14%。
业务量实现快速提升,整体毛利率受挤压
公司前三季度累计完成业务量 96.42 亿件,同比增 39 ,已超过去年年初
至 11 月累计业务量 89.05 亿件,接近去年全年总业务量 100.30 亿件,主要由于疫情及电商活动刺激下,电商件需求同比去年同期大幅提升;公司前三季度市占率达 17.2。
单价上,三季度综合单价 2.19 元/票,环比降 0.15 元/票,同比降 1.16 元/
票。成本端,公司三季度单位营业成本 1.98 元/票,同比降 32.1。毛利方
面,公司综合单票毛利 0.21 元/票,环比不变,同比降 0.23 元/票。三季度
实现毛利额 8.39 亿元,毛利率 9.56 ,同比降 3.5pcts。精细化管理下成本端随降幅明显,但受行业价格战影响,公司盈利能力仍受挤压。
稳扎稳打储备产能,备战旺季
横向比较,公司过去在转运中心及土地方面稍显落后,这两年加大投入补齐短板。截止至 2020Q3,公司在建工程 25.69 亿元,同比 66.9,主因加
大韵达电商总部基地项目的投入;无形资产较去年增加近 3.5 亿,主要系
购买土地资产所致。公司对于资产端转运中心、土地等稀缺资源的投入有
股价走势
利于提升整体路由网络的稳定性,便于保障旺季的产能供应。 韵达股份 物流
资金充足,发债导致费率增加
费用方面,公司 2020Q3 财务费率、研发费率分别为 0.37 、0.83 ,较去年同期 0.01 、0.30 提升较为明显。今年上半年公司多次发行中期票据及
境外债用来储备资金(现金 48 亿+交易性金融资产 61 亿),导致的利息支
出增加。同时公司加大研发费用投入,前三季度研发费用 2.04 亿元,同比增 209.7。
投资建议:快递行业竞争激烈,考虑到疫情与价格战可能的影响,我们将
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2019-11 2020-03 2020-07
资料来源:贝格数据
2020-2022 年盈利预测 26.78、29.26、32.96 亿调整至 15.32、24.44、27.18
亿,维持增持评级。
风险提示:业务量增长低于预期;行业竞争格局恶化;成本改善低于预期