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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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歌力思(603808)Q3 线上表现靓丽,线下环比持续改善,细分领域优势依旧

事件:公司披露 2020Q3 业绩,整体业绩数据持续改善。 公司 2020 年 Q1~Q3 实现营收 13.4…

事件:公司披露 2020Q3 业绩,整体业绩数据持续改善。
公司 2020 年 Q1~Q3 实现营收 13.46 亿元(-28.57%),实现归母净利润 3.42

亿元(+24.09%),其中扣非后归母净利润达到 8397.08 万元(-64.83%),非经营性损益主要来源于公司 Q1~Q3 非流动资产处置。
2020Q3 实现营收 5.32 亿元(-13.99%),环比 Q2 跌幅明显收窄改善;Q3公司实现归母净利润 0.79 亿元(-6.60%),环比 Q2 归母净利润 0.19 亿元
(-81.60%)明显回升。
品牌端:各品牌业绩持续改善,Laurèl 同比提升,IRO Paris 同比转正
1)主品牌 ELLASSAY Q1~Q3 实现营收 6.17 亿元(-16.61 ),毛利率达到
71.49 (+1.71pct);其中 Q3 实现营收 2.37 亿元(-9.97 ),毛利率为 72.15
(+3.21pct)。
2)Laurèl 品牌 Q1~Q3 实现营收 9245.81 万元(+15.7%),毛利率达到 68.82%
(-8.19pct);其中 Q3 实现营收 4182.43 万元(+62.78%),毛利率为 58.70%
(-9.42pct)。
3)Ed Hardy 及 Ed Hardy X 品牌 Q1~Q3 实现营收 1.63 亿元(-48.19 ), 毛利率达到 63.86 (-3.88pct);其中 Q3 实现营收 6548.22 万元(-21.14 ),毛利率为 62.73 (+0.38pct)。
4)IRO Paris 品牌 Q1~Q3 实现营收 3.95 亿元(-20.34%),毛利率为 59.56%

作者
范张翔 分析师
SAC 执业证书编号:S1110518080004
fanzhangxiang@tfzq.com
孙海洋 分析师
SAC 执业证书编号:S1110518070004
sunhaiyang@tfzq.com
股价走势

(-5.1pct);其中 Q3 实现营收 1.69 亿元(+10.28%),毛利率为 54.79% 歌力思 服装家纺
(-12.26pct)。
5)新引进 self-portrait 品牌 Q1~Q3 实现营收 1083.58 万元。
按门店类型:线上销售高速增长,智慧零售推动线下渠道稳步增长

直营渠道:2020Q1~Q3 累计实现营收 9.09 亿元(-7.79 ),毛利率达到
69.84 (-1.47pct),其中 Q3 实现营收 3.43 亿元(+8.34 ),毛利率为 67.82
(-1.61pct)。
分销渠道:2020Q1~Q3 累计实现营收 3.88 亿元(-41.52 ),毛利率达到
56.79(-6.64pct),其中 Q3 实现营收 1.84 亿元(-14.81 ),毛利率为 56.49
(-7.49pct)。直营渠道快速恢复,环比迅速回升,Q3 同比归正,分销渠道同比跌幅逐渐收窄,整体来看公司直营渠道业绩表现优于分销渠道。
按销售渠道:线上渠道保持高速增长,线下渠道环比 20H1 加速修复改善
线上渠道:2020Q1~Q3 累计实现营收 2.03 亿元(+148.96 ),毛利率达到70.31 (+20.59pct),其中 Q3 实现营收 5744.21 万元(+120.60 ),毛利率为 65.45 (+7.11pct)。线上渠道 Q3 延续高速增长,渠道盈利能力稳步提升,我们经归纳认为主要得益于公司构建的直播运营平台和营销团队, 成功实现从电商平台至社交媒体的多样化渠道延伸。
线下渠道:2020Q1~Q3 累计实现营收 10.93 亿元(-30.23 ),毛利率达到
65.12 (-3.98pct),其中 Q3 实现营收 4.70 亿元(-7.29 ),毛利率为 63.67
(-4.00pct)。线下渠道 Q3 加速恢复,环比 2020H1 跌幅快速修复改善。
盈利能力保持稳定,销售费率有所上升
毛利率:2020 年前三季度公司销售毛利率为 65.01%(-1.07pct),Q3 单季度毛利率为 62.52%(-1.59pct);毛利率水平相对稳定。
费用率:2020 年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 39.30%
(+8.34pct)、7.84%(-1.85pct)、0.62%(+0.08pct)、2.97%(-0.78pct);2020Q3
公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为 37.40% (+5.05pct )、2.94%




2019-11 2020-03 2020-07
资料来源:贝格数据

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(-6.32pct)、-0.41%(-2.22pct)、2.35%(-1.60pct)。其中管理、研发费用率下降幅度较大主要系公司适应疫情下市场环境,压缩研发支出缩,减少后台费用,以及处置百秋网络股权所致。
归母净利率:公司 Q3 归母净利率达到 14.90%(+1.18pct),环比 Q2 归母净利率 4.61%明显改善。
运营能力整体保持稳定,存货周转效率环比改善
公司 20Q3 存货规模 5.04 亿元(-13.01%),规模有所缩减,Q3 库存周转天数达到 315.13 天(+82.01 天),环比 H1 存货周转效率逐步改善;20Q3 应收账款规模为 2.50 亿元(-17.53%),应收账款周转天数 Q3 达到 63.75 天
(+15.53 天)。
Q1~Q3 经营性现金流净额为 11.85 亿元(-62.13%),其中 Q3 现金流净额为
5834 万元(-28.87%)。
维持“买入”评级,考虑到 1)公司 2020 年 2 月剥离百秋电商业务、公司未来短期营收端盈利端有所缩减,2)公司 20Q1~Q3 一次性非流动资产处置损益产生约 3 亿元非持续性经营利润,3)我们适当下调 21~22 年公司盈利预测。预计公司 2020~2022 年分别实现营业总收入 19.53、21.14、23.05 亿元,同比分别增长-25.26 、8.25 、9.05 ,20~22 年归母净利润分别为4.36、3.71、4.02 亿元(20~22 年原值为 4.36、4.02、4.71 元),对应 EPS分别为 1.31、1.12、1.21 元,对应 P/E 分别为 11.13、13.07、12.06 倍。
风险提示:高端女装线上需求增长速度放缓;线上渠道费用、直播电商社交电商费用开支超出预期;门店店效提升不及预期等。

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