公司发布 2020 年三季报，前三季度实现盈利 9.46 亿元，同比下滑 18.35%， 不考虑思摩尔计提影响，盈利 14.34 亿元，同比增长 23.88%；维持买入评级。
不考虑思摩尔计提，公司 2020 年前三季度盈利同比增长 23.88%：公司前
三季度实现营业收入 53.40 亿元，同比增长 16.66%；实现归母净利润 9.46 亿元，同比下滑 18.35%；剔除参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响后，实现归母净利润 14.35 亿元，同比增长 23.88%。公司第三季度实现营业收入 21.64 亿元，同比增长 5.68%，环比增长 15.88%； 归母净利润为 5.83 亿元，同比下滑 11.44%，环比增长 426.26%。公司前三季度实现投资收益 4.06 亿元，同比下滑 41.62%。
毛利率环比回升，期间费用率同比上升：公司前三季度毛利率为 29.72%，
同比提升 0.74 个百分点；其中第三季度毛利率 32.36%，同比下降 0.88 个百分点、环比提升 5.73 个百分点。2020 年前三季度公司期间费用率为18.45%，同比上升 4.37 个百分点，其中研发费用率 9.26%，同比上升 1.92 个百分点；管理费用率 12.60%，同比上升 2.49 个百分点；财务费用率2.24%，同比上升 0.76 个百分点，主要是美元对人民币汇率波动，导致汇兑损失增加。2020 年前三季度，公司现金流情况持续好转，实现经营活动现金流量净额 9.67 亿元，同比增长 13.90%。
定增募资完成，动力电池业务斩获宝马新订单：2020 年 10 月 27 日，公
司发布定增发行报告书，募资总额 25.00 亿元，发行价格 51.61 元/股。此
外，10 月 16 日公司公告收到德国宝马“BK 48V”项目的供应商定点信， 国际大客户再下一城。
估值
结合公司三季报与行业近况，我们将公司 2020-2022 年每股收益调整为
0.89/1.32/1.58 元（原预测每股收益为 1.01/1.36/1.65 元），对应市盈率为
59.8/40.2/33.6 倍；公司处于产能释放期，维持买入评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；消费电池需求不达预期，新能源汽车需求不达预期，战略客户导入不达预期，价格竞争超预期，电子烟政策风险。