公司近期公布 2020 年第三季度报告，2020 前三季度实现营业收入 50.92 亿元，同比增长
12.91%；归属母公司净利润 6.47 亿元，同比增长 114.47%。点评如下：
前三季度新签合同额降幅缩窄，万郡绿建业务同增 102.37
公司 2020 前三季度新签合同额（剔除万郡绿建）71.46 亿元，同减 11.64%，降幅相较上半年缩小 20.05 个百分点，Q3 单季度新签合同额（剔除万郡绿建）33.67 亿元，同增 31.75%，逐渐消除疫情不利影响。报告期内，钢结构业务新签合同 66.01 亿元，同减 5.51%，降幅较上半年缩小 20.69 个百分点，主因是 Q3 单季度空间结构、轻钢结构、多高层钢结构分别同增 361.67%、22.55%、16.06%。万郡绿建作为公司创新远程采购“互联网+绿色建筑”的服务平台，前三季度新签线上销售订单金额 15.65 亿元，同增 102.37%。随着万郡绿建业务的开展，公司整体品牌优势不断增强，预计传统钢结构和万郡绿建业务订单不断增长。
前三季度营收同比上升，毛利率小幅增长
公司2020 Q3 单季度实现营收23.02 亿元，同比增长25.59%，带动前三季度实现营收50.92
亿元，同比增长 12.91%，主因是疫情受控后复工复产和政府大力推动钢结构等装配式建筑。公司前三季度整体毛利率为 19.79%，较去年同期提升 1.18 个百分点，预计可能是剥离的地产业务业绩清算时收回尾款，或住宅钢结构业务毛利率有所提升。
期间费用同比上升，非经常性损益带动利润大增
2020 前三季度公司期间费用率为 11.48%，同比上升 1.44 个百分点。其中，销售费用率
2.37%，同比上升 0.45 个百分点，主要因子公司万郡绿建销售人员增加所致；管理费用率
4.21%，同比上升 0.35 个百分点；研发费用率 4.08%，同比上升 0.62 个百分点，主因是研发投入增加所致；财务费用率 0.82%，与去年同期基本持平。公司计提资产减值损失（包
括信用减值损失）374 万元，较去年同期缩小 3335 万元，主要因坏账准备转回影响所致。

综合起来，2020 前三季度实现归母净利润 6.47 亿元，同增 114.47%，扣非归母净利润 3.06

股价走势

亿，同增 10.30%。主因是全资子公司土地收储事项导致资产处置收益同增 2.96 亿，以及 杭萧钢构 专业工程
出售房产公司及钢材期货业务导致投资收益同增 0.96 亿。Q3 单季扣非归母净利润 1.37 亿， 同增 85.09%。

经营现金流净流入减少，资产负债率小幅下降
报告期内收现比 0.9801，同比减少 9.26 个百分点，付现比 1.0077，同比减少 6.52 个百分点，使得经营现金流流出增速快于流入，经营性现金流量净额为 1.46 亿元，较上年同期少
流入 1.92 亿元。公司资产负债率为 52.01%，较 2019 年底下降 6.20 个百分点，主因是流动负债减少所致。公司董事会已审议通过 2020 年非公开发行 A 股股票预案，拟以非公开发
行股票方式募集资金不超过 12 亿元，投资于杭萧钢构绿色装配式建筑示范基地等项目。
投资建议
作为钢结构龙头企业，公司占据具备技术、品牌等优势，万郡绿建业务快速发展，Q3 单季度新签合同、营收、扣非净利润同比大增。政府大力发展钢结构等装配式建筑，提出公建原则上采用钢结构等，预计推动公司传统钢结构和万郡绿建业绩持续增长。我们维持公司2020-2022 年 EPS 为 0.35、0.35、0.41 元/股，对应 PE 为 11.8、11.9、10.1 倍，维持“增持”评级。
风险提示：项目回款不及预期；钢材涨价超预期影响公司毛利率；疫情影响超预期