⚫ 赣锋锂业发布 2020 年第三季度报告：（1）2020Q1-3 公司实现营收 38.93 亿元，同比
下滑 7.54 ；归母净利润 3.30 亿元，同比增长 0.40 ，扣非归母净利润 2.67 亿元，
同比下滑 54.34；EPS 0.25 元/股，同比持稳。（2）单季度来看，2020Q3 公司实现营
收 15.06 亿元，同增 8.5 ，环增 15.1 ；归母净利润 1.74 亿元，同增 421.3 ，环增
17.0 ；扣非归母净利润 9281 万元，同降 54.4 ，环降 9.0 。
⚫ 锂盐产品销量提升推动 Q3 业绩环比回暖：（1）2020 前三季度公司营收同降约 7.5至
38.9 亿元，主要系锂盐市场下行、锂盐产品价格下跌所致，根据亚洲金属网报价，2018
年初至 2020 年三季度末，韩国氢氧化锂到岸价从约 2.2 万美元/吨下行至约 1 万美元
/吨，2020 三季度末锂价已至阶段性底部。（2）单季度来看，锂盐产品销量提升推动
Q3 业绩环比回暖：受益于海外市场尤其欧洲新能源汽车市场的持续恢复&加速，公司
锂盐业务产销量持续增长；锂盐产品量增推动 Q3 营收环增约 15至 15.06 亿元，归母
净利润环增约 17至 1.74 亿元。从下游市场反馈，预计 10-11 月动力市场维持增长趋
势，或推动 Q4 公司业绩环比进一步提升。
⚫ 三季度公司毛利率环比小幅走低，净利率环比持稳：盈利能力方面，2020Q3 毛利率环
比小幅下滑 1.30pct 至 18.0，或主要由于主动消化高价库存所致（Q3 公司存货规模
环比下滑约 12.9至 20.4 亿元）；公司在锂行业景气底部仍保持较好的盈利能力。另
一方面，Q3 公司净利率较二季度持稳，维持约 11.8。
⚫ 费用方面，三季度期间费用总额环比提升约 6581 万元，主要受财务费用、管理费用
环比抬升所致。（1）2020Q3 公司期间费用（包括销售费用、管理费用、研发费用、财
务费用四项）总额约 11525 万元，环比增长约 6581 万元，主要原因为财务费用由二
季度约（-922 万元）增长至约 1590 万元，同时管理费用由二季度约 2554 万元增长至
约 5050 万元。（2）另一方面，三季度公司研发费用支出环比提升约 581 万元至 3121
万元，显现出公司在新产品研发端的持续投入与战略重视。
⚫ 公司预计 2020 全年业绩约 4-5 亿元：根据三季度报告披露的业绩指引，预计 2020 全
年实现归母净利润 4-5 亿元，同比增长 11.7-39.6，对应基本 EPS0.30-0.40 元/股
⚫ 公司作为全球锂盐龙头供应商，有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升，
维持公司“审慎增持”评级。需求方面，目前碳酸锂逐步反弹，我们认为已确认锂行
业景气度回暖。下调公司 2020-2022 年公司归母净利润分别至 4.8 亿元、11.6 亿元、
15.7 亿元，对应的 EPS 分别为 0.37 元、0.90 元、1.21 元，以 10 月 29 日收盘价 63.50
元/股对应的 PE 为 170.0X、70.7X 和 52.3X,我们维持对公司的“审慎增持”评级。
风险提示：全球新能源汽车销量断崖式下滑；氢氧化锂价格大幅下跌

事件：
赣锋锂业披露 2020 年第三季度报告：
⚫ 2020 年前三季度公司实现营收 38.93 亿元，同比下滑 7.54%；归母净利润 3.30
亿元，同比增长 0.40%，扣非归母净利润 2.67 亿元，同比下滑 54.34%；经营性净现金流 2.01 亿元，同比下滑 11.65%；EPS 0.25 元/股，同比持稳。
⚫ 单季度来看，2020Q3 公司实现营收 15.06 亿元，环增 15.1%；归母净利润 1.74
亿元，环增 17.0%；扣非归母净利润 9281 万元，环降 9.0%。

点评：

一、财报解读：三季度业绩符合预期，归母净利润环比增长约 17%

⚫ 锂盐产品销量提升推动 Q3 业绩环比回暖：（1）2020 前三季度公司营收同降约 7.5至 38.9 亿元，主要系锂盐市场下行、锂盐产品价格下跌所致，根据亚洲金属网披露的韩国氢氧化锂到岸价格以及中国碳酸锂交到价格，2018 年初至 2020 年三季度末，韩国氢氧化锂到岸价从约 2.2 万美元/吨下行至约 1 万美元/吨，2020 三季度末锂价已至阶段性底部。（2）单季度来看，锂盐产品销量提升推动 Q3 业绩环比回暖：受益于海外市场尤其欧洲新能源汽车市场的持续恢复&加速，公司锂盐业务产销量持续增长；锂盐产品量增推动 Q3 营收环增约 15至 15.06 亿元，归母净利润环增约 17至 1.74 亿元。从下游市场反馈，预计 10-11 月动力市场维持增长趋势，或推动 Q4 公司业绩环比进一步提升。

⚫ 三季度公司毛利率环比小幅走低，净利率环比持稳：盈利能力方面，2020Q3 毛利率环比小幅下滑 1.30pct 至 18.0，或主要由于主动消化高价库存所致
（Q3 公司存货规模环比下滑约 12.9至 20.4 亿元），公司在锂行业景气底部仍保持较好的盈利能力。另一方面，Q3 公司净利率较二季度持稳，维持约
11.8 。