业绩回顾
3Q20 业绩落于业预告中端
深圳机场公布 3Q20 业绩：营业收入 8.5 亿元，同比下降 10.6%， 环比上涨 18.6%；归属母公司净利润 8975.5 万元，同比下降 47.9%
环比实现扭亏为盈（2Q20 单季度亏损 3016 万元），对应每股盈利 0.0438 元，扣非净利润 9190.3 万元，同比下降 46%。业绩落于业绩预告中端，符合我们预期。
三季度公司营业收入同比降幅小于旅客量降幅。公司三季度起降架次同比微降 0.7%，旅客量同比下降 13.3%，大于公司三季度营业收入 10.6%的同比降幅，我们估计或主要受益于货运需求表现较强、大量航班进行“客改货”。冬春新航季，公司货运持续发力，
深圳机场国内外定期货运航线每周计划航班将达到 676 架次（不含国际临时包机和“客改货”航班），同比增长近一半，国际货运航班相比去年同期增长将超过六成1。
成本控制有效，三季度毛利率环比改善明显。公司三季度营业成本延续了二季度的下降趋势，同比下降 3.2%（二季度同比下降2.8%），环比小幅上涨 3.2%，低于收入涨幅，三季度毛利率约 17.9%，较二季度的 5.6%改善明显。
剔除租金减免影响，我们估计公司三季度实现盈利 1.2 亿元，同比下降约 30%。根据公司公告，考虑到疫情对租户经营的冲击及免租政策的延续性，公司物业租金减免延迟一个月，公司预计本
次减免（4 月单月）对 2020 年净利润影响约为 2,995 万元，体现在三季报中。根据我们的测算，剔除三季报计提的租金减免，公司三季度实现盈利 1.2 亿元，同比下降 30%。
发展趋势
关注卫星厅招商进程。截至三季报，公司在建工程约 30.3 亿元， 较中报增长 44%，主要为卫星厅工程建设的持续投入。根据公司
披露2，卫星厅计划于 2021 年 6 月底投入使用，卫星厅商业资源
现已面向全球公开招商，招商网点共计 104 个，面积约 6106 平方米，建议投资者关注公司卫星厅招商进展。
盈利预测与估值
维持 2020 年和 2021 年盈利预测不变。
当前股价对应 2021 年 26.6 倍市盈率。
维持中性评级和 9.17 元目标价，对应 30.0 倍 2021 年市盈率，较当前股价有 12.8%的上行空间。
风险
航空需求不及预期；资本开支超预期。