20Q3 国内灵工收入+40 ，人力资源产业互联网平台稳步推进

公司公告，20Q1-Q3 实现营收 27.4 亿元，同比增长 4.7%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 16.4%。其中单 Q3 实现收入 9.8 亿，同比增长 3.7%； 实现归母净利润 6011 万，同比增长 18.7%。
公司 20Q1-Q3 实现营业收入 27.4 亿元，同比增长 4.7，保持稳定增长态势。受疫情及宏观经济环境影响，公司中高端人才访业务与招聘流程外包业务放缓，但其中国内灵活用工业务增长显著，20Q1-Q3 较去年同期增长32。分季度来看，20Q3 实现营收 9.8 亿，同比增长 3.7 。
20Q1-Q3 公司实现毛利润 3.8 亿元，同比增长 2.6；毛利率为 14.1，同比下降 0.3pct。其中单 Q3 毛利润 1.5 亿元，同比增加 2.6；毛利率 15.3， 同比下降 0.1pct。
公司费用管控能力优化，研发支出持续增加。20Q1-Q3 期间费用率为7.49%， 同比增加 0.02pct。其中，销售费用率为 2.4%，同比减少 0.6pct，主要是由于公司精细化运营，加强费用管控所致。管理费用率 4.7%，同比增加 0.4pct。研发费用率 0.4%，同比增加 0.2pct，研发费用率的提升主要是由于公司持续开展系统平台、信息化平台、SaaS 云建设研发所致。财务费用率-0.03%， 同比减少 0.07pct。
单季度来看，20Q3 期间费用率为 7.1%，同比增加 0.3pct。其中，销售费用

率为 2.4%，同比减少 0.4pct；管理费用率 4.4%，同比增加 0.6pct；研发费
用率 0.4%，同比增加 0.2pct；财务费用率-0.1%，同比减少 0.1pct。 其他休闲服务

净利润逆势稳步提升，净利率小幅上扬。20Q1-Q3 实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 16.4%；剔除股权激励费用影响后，实现归母经调整净利润
1.5亿元，同比增长 28.5%；实现归母扣非净利润 1.1 亿元，同比增长 6.3%； 剔除股权激励费用影响后，实现归母扣非经调整净利润 1.2 亿元，同比增长 20.0%。
其中单 Q3 实现归母净利润 6011 万，同比增长 18.7%；剔除股权激励费用影响后，实现归母经调整净利润 6531 万，同比增长 29.0%；实现归母扣非

净利润 5370 万，同比增长 12.5%；剔除股权激励费用影响后，实现归母扣
非经调整净利润 5890 万，同比增长 23.4%。实现归母净利率 6.2%，同比增加 0.8pct。
投资建议：公司作为人服行业龙头企业，国内灵活用工业务引领增长，猎头&RPO 业务稳定发展。预计 20 至 22 年净利润分别为 1.8/2.3/3.1 亿，对应 PE 分别为 59x/46x/34x，维持“买入”评级。

风险提示：灵活用工增长不及预期，经济放缓拖累猎头业务下行，G 端业务发展不及预期