⚫ 公司发布业绩预告，Q4 归母净利润延续高增长

公司发布业绩预增公告，预计 2020 年度实现归母净利润 9.22 亿元到 9.62 亿元，同比增长 130.00%到 140.03%；以此计算，预计公司 2020Q4 单季度实现归母净利润 2.35 亿元到 2.75 亿元，延续 2020Q3 高增速，同比增长 79.39%到 109.92%。公司抓住 2020 年行业景气向上机遇，接获饱满订单，整体产能利用率较高，得以实现收入高增长和毛利率提升。结合公司的业绩预告，我们小幅下调盈利预测， 预 计公 司 2020-2022 年 归母 净利 润 为 9.49/13.89/14.77 亿元 （ 原值 为10.11/14.16/14.80  亿元），对应 EPS  为 0.78/1.14/1.21  元，当前股价对应 PE  为92.5/63.2/59.4 倍。未来公司有望维持较高产能利用率，继续受益行业景气发展和国产化替代加深，维持“买入”评级。

⚫ 深度受益行业量价齐升，看好公司未来发展

需求端看，2020 年下半年以来，消费电子、通信、新能源汽车、家电等多个行业需求全面回暖，行业迎来量价齐升。供给端看，过去几年全球范围内 8 英寸产能扩张极为有限，产能扩张和爬升仍需时日，晶圆产能紧张短时难以缓解，行业涨价有望持续。公司依靠 IDM 和 Foundry 双轮驱动，在代工和自有产品两端都有望深度受益行业高景气，营收和盈利能力有望在 2021 年得到较大提升。

⚫ 功率半导体国产替代空间广阔，公司作为国内 IDM 龙头有望深度受益

功率半导体市场空间广阔，据 IHS 数据，2019 年全球功率半导体市场空间达 403 亿美元，未来新能源汽车、变频家电、AIOT 等多类应用带动行业天花板不断提升。然而从竞争格局上来看，国内企业市占率较低。据 Omdia 数据，2019 年占据全球功率半导体 60%市场份额的前十大厂商均为海外厂商，国产化替代空间仍十分广阔。公司作为国内功率半导体龙头企业，有着国内领先的晶圆产能规模优势、深厚的功率代工技术积累，并能够凭借 IDM 优势快速进行产品研发和迭代，有望率先、深度受益功率半导体的国产化率提升，获得长足发展。

风险提示：行业景气不及预期；竞争加剧、毛利率下滑；客户拓展及认证不及 预期；公司核心管理和技术人员变动。