主要观点：

事件概述

1 月 18 日，公司公告 2021 年度非公开发行股票预案，拟向实控人刘庆峰董事长及其控制企业安徽言知科技定向发行股票，募集资金 20-26 亿元，发行价格为 33.58 元/股。实控人及言知科技将以现金方式认购发行的股票。募集资金扣除发行费用后将全部用于补充流动性资金。

实控人通过定增方式大额增持公司股份，坚定发展信心

我们认为此次公司通过定向增发的方式向实控人融资 20-26 亿元，主要有两方面的目的：

1 提高实控人持股比例，巩固公司控制权，彰显发展信心。当前刘董事长及其一致行动人合计持有公司股权比例为117%，处于较低水平。刘董事长与公司长期利益休戚与共，通过认购此次非公开发行股票，刘董事长实际持有的公司股权比例提升至 18.99%，进一步巩固控制地位。此外，实控人大额认购公司定增股份，彰显了其对人工智能行业和公司未来发展前景的坚定信心，有利于公司长期稳定发展。

2 补充营运资金需求，加快 AI业务发展。伴随公司经营规模的不断扩大，尤其是公司在教育赛道逐渐形成了“数据-算法-产品”的闭环，区域因材 施教解决方案逐渐落地，对资金的需求也日益增加。此次定增有望为公司提供更加充足的流动资金，加快公司业务发展。

优势赛道持续拓展，2020 年业绩增长有保障

公司当前已经进入人工智能 2.0 发展阶段，业务将进一步聚焦，并在优势赛道上逐步形成了“数据–算法–产品”的闭环，构建了“刚需+代差”的竞争优势，产生了标杆案例、应用成效、标准化产品，促使公司核心技术的  规模商用。2020H1，教育赛道实现收入 13.97 亿元，同比增长 34.44%；医疗赛道实现收入 7400 万元，同比增长 664%，公司各条优势赛道正在加快规模商用的进程。

从 2020 年的业绩预期来看，公司 2020 年 10 月 9 日发布第二期股权激励计划草案，根据股权激励计划的行权条件，公司 2020 年收入增速在 2019 年的基础上不低于 25%，结合公司三季报披露的全年净利润增速区间 30%- 70%，我们认为公司 2020 年的业绩增长有保障，预计 Q4 单季度有望实现营收增长 50%以上，收入增速继续加快。

投资建议

公司当前正处于人工智能战略 2.0 阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式，转向 2B 和 2C 双轮驱动， 实现人工智能技术的规模商用。预计公司 2020/21/22 年实现营业收入126.1/166.0/213.9 亿元，同比增长 25.1%/31.6%/28.8%。预计实现归母净利润 13.7/13.9/19.5 亿元，同比增长 67.4%/1.5%/40.6%，维持“买入”评级。