公司 2020 年 10 月 27 日发布 2020 年三季报，2020Q1-3 实现营收 8.18 亿
元，同比下降 22.80%；归母净利润 1.06 亿元，同比下降 21.39%；

扣非后归母净利润为 0.94 亿元，同比下降 22.22%。基本 EPS 为 0.66 元/股，同比下降 26.67%。
收入端：营收环比上升，同比降幅缩窄。20Q1-3 公司实现营收 8.18 亿元， 同比下降 22.80%。①分产品：餐饮占据主要地位，收入占比提升。20Q1-3 餐饮/宴会服务/其他业务收入分别为 75,332.31/ 5,608.35/ 902.06 万元，与2019 年相比变动-20.35%/ -86.34%/ -95.28%，占比 92.05%/ 6.85%/ 1.10%/，
收入占比较 2019 年变化+27.39pct/ -21.23pct/ -6.17pct。②分地区：安徽省占比居首位。20Q1-3 安徽省/江苏省/北京市市场收入分别为 49,188.98/ 30,624.29/ 2,029.45 万元，占比 60.10%/ 37.42%/ 2.48%。
成本费用端：受疫情影响毛利率同比下降，费用率维持正常水平。2020Q1-3 毛利率为 54.23%，同比下降 1.09pct。20Q3 销售毛利率为 52.36%，环比下降 3.08pct。销售费用率为 34.23%，同比下降 0.99pct；管理费用率为 5.19%， 同比上升 0.13pct；财务费用率为-0.63%，同比下降 0.39pct；研发费用率为0.02%，同比下降 0.06pct。利润端：盈利能力稳健，净利率同比提升。
2020Q1-3 公司实现归母净利润 1.06 亿元，同比下降 21.39%。2020Q1-3 销售净利率为 13.01%，同比上升 0.24pct。资产端：资本结构持续改善，短期偿债能力增强。20Q1-3 资产负债率为 16.33%，较 2019 下降 9.58pct。资产周转率为 0.47，较 2019 下降 0.72。2020Q1-3 流动比率为 3.46，较 2019 上升 2.13。速动比率为 3.24，较 2019 上升 2.17。主要由于本期募集资金到账。现金流：经营性现金净流量同比上升。2020Q1-3 公司经营活动现金净流量为 13,359.09 万元，同比下降 14.13%。
疫情下公司创新经营方式，努力增收节支，公司业绩未来有望持续增长。同庆楼重视挖掘品牌文化内涵，直营连锁模式增强统一管控力度，先进供应链保证食品安全、降低成本，标准化管理带来可复制运营模式优势。
同庆楼升级供应链降本提效，坚持直营连锁实现快速扩张，拓展线上零售业务挖掘销售增长点。①门店扩张：公司定位大众市场，大众聚餐与宴会

作者
刘章明 分析师
SAC 执业证书编号：S1110516060001
liuzhangming@tfzq.com
李珍妮 联系人
lizhenni@tfzq.com
股价走势
同庆楼 餐饮 沪深300

2019-10 2020-02 2020-06
资料来源：贝格数据

服务市场空间巨大。未来 3 年公司坚持直营模式，先进供应链保证标准化
管理，实现快速扩张。②线上零售：公司创新研发产品，利用线下客流构架私域流量池，开辟线上商城增加收入来源。③供应链升级：公司建设标准化初加工及配送中心，提供原材料的集中采购、标准加工及统一配送， 有利于公司降低成本、保障食品安全。我们预计公司 2020-2022 年净利润
分别为 1.57 亿元/ 2.45 亿元/ 2.62 亿元；EPS 为 0.78 元/股、1.22 元/股、1.31 元/股；对应 PE 分别为 29.80X/19.07 X/ 17.83X。
风险提示：重大疫情风险；食品安全风险；门店租赁风险；净资产收益率下降风险。1.公司公布 2020 年三季报
2020Q1-3 实现营收 8.18 亿元，同比下降 22.80 ；归母净利润 1.06 亿元，同比下降 21.39 ；
扣非后归母净利润为 0.94 亿元，同比下降 22.22 。
分季度看，20Q1/Q2/Q3 公司分别实现收入 1.94 亿元/ 2.77 亿元/ 3.48 亿元，同比-53.56 /
-13.19 / +7.42 ；归母净利润0.38 亿元/ 0.42 亿元/ 0.27 亿元，同比-45.50 / 0.88 / 11.28 ；
扣非归母净利润 0.36 亿元/ 0.34 亿元/ 0.23 亿元。
2.2020 年三季报点评
收入端：营收环比上升，同比降幅缩窄。20Q1-3 公司实现营收 8.18 亿元，同比下降 22.80 。
Q3 营业收入 3.48 亿元，同比上升 7.42 ，环比上升 25.63 。5 月以来，随着国内疫情防控取得阶段性成果，各级政府大力推进企业复工复产，公司业务逐渐恢复至去年同期水平。

分产品：餐饮占据主要地位，收入占比提升。20Q1-3 餐饮/宴会服务/其他业务收入分别为
75,332.31 万元/ 5,608.35 万元/ 902.06 万元，与2019 年相比变动-20.35 / -86.34 / -95.28 ，
占比 92.05 / 6.85 / 1.10 /，收入占比较 2019 年变化+27.39pct/ -21.23pct/ -6.17pct。20Q3
餐饮/宴会服务/其他业务收入分别为 32,366.74 万元/ 1,941.81 万元/ 446.85 万元，占比
93.13 / 5.59 / 1.28 / 。
分地区：安徽省占比居首位。20Q1-3 安徽省/江苏省/北京市市场收入分别为 49,188.98 万元/ 30,624.29 万元/ 2,029.45 万元，占比 60.10 / 37.42 / 2.48 。20Q3 安徽省/江苏省/北京
市市场收入分别为 21,198.62 万元/ 12,544.06 万元/ 1,012.72 万元，占比 60.99 / 36.09 /
2.92 。

成本端：受疫情影响毛利率同比降低。2020Q1-3 毛利率为 54.23 ，同比下降 1.09pct。分季度来看，公司 20Q1/Q2/Q3 销售毛利率分别为 55.84 / 55.44 / 52.36 ，同比-2.89pct/

+3.27pct/ -1.68pct，Q3 环比下降 3.08pct。

费用端：费用率基本稳定，维持正常水平。2020Q1-3 公司期间费用率为 38.81 ，同比降低 1.31pct。其中，销售费用率为 34.23 ，同比下降 0.99pct；管理费用率为 5.19 ，同比上升 0.13pct；财务费用率为-0.63  ，同比下降 0.39pct；研发费用率为 0.02  ，同比下降 0.06pct。分季度来看，20Q1/Q2/Q3 销售费用率分别为 27.42 / 34.60 / 37.72 ；管理费用率为分别

为 3.63 / 4.94 / 6.27 ；财务费用率分别为-0.64 / -0.66 / -0.60 ；研发费用率分别为 0.02 /

0.02 / 0.03 。