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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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B2B 业务驱动,Q3 延续高增, 员工持股计划彰显信心|大牛证券

事件 事件一: 齐心集团发布 2020 年第三季度报告。公司2020Q1-Q3 实现营业收入 60.95 亿元…

事件
事件一: 齐心集团发布 2020 年第三季度报告。公司2020Q1-Q3 实现营业收入 60.95 亿元,同比增长 40.14%;归母净利润 2.4 亿元,同比增长 30.66%;扣非后归母净利润 2.27 亿元,
同比增长 41.21%。

其 中 2020Q1/Q2/Q3 单 季 分 别 实 现 营 业 收 入
15.22/22.34/23.39 亿元,同比变动 41.56%/40.73%/38.68%;归母
净利润 0.51/1.33/0.55 亿元,同比变动 31.41%/31.12%/28.89%;扣非 后 归 母 净 利 润 0.48/1.27/0.52 亿 元 , 同 比 变 动38.95%/44.14%/36.42%。
事件二:公司公布 2020 年员工持股计划(草案)。此次员工持股计划参加对象为公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员,以及公司及下属公司的中层管理人员、核心业务技术骨
干员工和关键岗位员工,总人数不超过 150 人;筹集资金总额不
超过 7986 万元;股票来源为公司回购专用证券账户内已回购的股份,拟使用已回购股份中的 1100 万股,占公司总股本的 1.50%; 此次员工持股计划受让公司回购股份的价格为 7.26 元/股,为董
事会决议日(2020 年 10 月 27 日)收盘后近 20 个交易日公司股票收盘均价的 50%。此次员工持股计划存续期为 60 个月,业绩考核目标包括公司业绩考核指标与个人绩效考核指标要求,其中公司业绩考核指标需满足:以 2019 年为基数,2020-2023 年各归属批次营业收入增长率不低于 30%、69%、120%、186%,且净利润增长率不低于 21%、52%、100%、172%。
我们的分析和判断
B2B 办公物资业务稳步扩展,Q3 业绩保持高增

B2B 办公物资业务作为公司核心业务,贡献超过 90%以上的公司收入,上半年尽管受疫情影响仍保持快速增长,体现业务发展的韧性。受益于全国大客户集采业务销售较快增长,B2B 办公物资业务 20Q3 季度继续快速增长势头,我们预计 2020Q3 公司大

B2B 办公物资业务方面,公司一方面持续深挖存量客户需求,在存量市场不断提升份额,另一方面积极新增中标大客户集采。2020H1 公司新增中标包括四川航空、新疆及宁夏财政厅、湖南中烟、浦发银行等数十家大客户,同时深挖国家电网、南方电网等已有大客户的份额,积极开拓 MRO 工业品等新品类,有效驱动 B2B 办公物资业务的持续增长,预计未来公司在央企、政府机构、金融企业、军工企业等客户的扩展为业务增长提供支撑。由于 B2B 办公物资业务仍处于扩张阶段,业务盈利能力有所下滑,预计随着业务自由品牌占比提升、产品结构优化、规模效应显现后,盈利能力将逐步修复。

SAAS 软件服务业务方面,今年上半年疫情催化线上办公,好视通云视频业务受益,2020H1 公司 SaaS 软件服务收入同比增长 24.64%。目前好视通业务处于大客户扩展阶段,已聚集了超过 6 万多家优质政企客户资源, 同时,好视通疫情期间累计新增 25 万多家免费客户资源正有序转化为付费客户。公司积极推动“云+端+行业”
发展战略,强化行业核心应用场景解决方案,智慧政务、智慧党建、智慧金融、智慧教育等百亿级应用市场发展可期。

毛利率略有下降,期间费用率管控有效

盈利能力方面,公司 2020Q1-3 销售毛利率为 11.88%,同比下降 2.72pct,预计与 B2B 办公物资业务毛利率有所下滑、疫情期间好视通免费提供云视频服务有关;因期间费用管控优异,销售净利率为 3.94%,仅同比下降 0.29pct。其中 2020Q3 单季销售毛利率为 9.63%,同比下降 1.71pct,环比下降 3.39pct;销售净利率为 2.31%, 同比下降 0.23pct,环比下降 3.67pct,环比下滑主要受季节因素影响。

期间费用方面,公司 2020Q1-3 期间费用率为 7.03%,同比下降 2.71pct,公司费用管控成效凸显。其中销售费用率同比下降1.50pct 至4.52%;管理费用率同比下降0.68pct 至2.21%;财务费用率同比下降0.31pct 至-0.34%,主要由于利息支出减少、利息收入增加;研发费用率同比下降 0.22pct 至 0.65%。
公布员工持股计划草案,凸显公司长远发展信心
我们测算,基于公司业绩考核目标,此次员工持股计划要求 2020-2023 年公司营业收入不低于 77.76、101.08、131.59、171.06 亿元,对应各年同比增速均为 30%;要求归母净利润不低于 2.79、3.50、4.60、6.26 亿元,对应同比增速分别为 21.00%、25.62%、31.58%、36.00%。这一业绩考核要求具有一定挑战性,要求 2020-2023 年收入年均增速维持 30%,归母净利润增速要求不断提升,彰显了公司长远发展信心。同时,此次员工持股计划对象范围广、人数多,还包含公司及下属公司的中层管理人员、核心业务技术骨干员工和关键岗位员工,有利于调动公司员工的积极性,促进公司发展战略的有效推进。
投资建议:

B2B 办公物资、云视频服务协同发展,员工持股计划草案彰显公司长远发展信心。我们预计齐心集团2020-2021 年营业收入分别为 83.80、111.83 亿元,同比分别增长 40.10%、33.45%;归母净利润分别为 3.00、3.82 亿元,同比增长 30.32%、27.32%,对应 PE 为 33.3x、26.2x,维持“买入”评级。

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风险因素:
行业竞争加剧;云视频、企业综合办公服务业务发展不及预期等。

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