10 月 26 日，扬农化工发布 3 季报：公司前三季度实现营业收入 79.56
亿元，同比+12.67%，实现归母净利润 10.23 亿元，同比-4.34%；其中 3
季度实现营收 20.39 亿元，同比+13.28%，实现归母净利润 1.96 亿元，
同比-10.37%，实现扣非后净利润 1.37 亿元，同比-34.91%，业绩略低于预期。
投资要点：

相对沪深 300 表现
表现 1M 3M 12M
扬农化工 -5.0 -1.4 76.5
沪深 300 2.7 3.6 20.4

市场数据 2020-10-26
当前价格（元） 85.65
52 周价格区间（元） 48.65 – 98.88
总市值（百万） 26542.84
流通市值（百万） 26542.84
总股本（万股） 30989.89
流通股（万股） 30989.89
日均成交额（百万） 282.10
近一月换手（%） 12.16

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
汇兑损益拖累公司业绩，实际经营状况复苏。3 季度人民币对美元大涨 5%以上，而公司有 60%以上的业务来自海外，高额的汇兑损益拖累了公司业绩；3 季度公司财务费用达到0.86 亿元，财务费率4.21%，同比增加 6.25 个 pct，环比也增加了 3.83 个 pct。不过公司通过远期结售汇业务弥补了部分损失，3 季度公司公允价值变动收益达到了
0.61 亿元。此外，前 3 季度杀虫剂均价 19.37 万元/吨，和上半年比回升了 7.2%，除草剂均价 4.49 万元/吨 ，和上半年比下滑了-3.9%。单 3 季度，杀虫剂和除草剂同比价格均有上涨，实际整体经营状况复苏。

研发投入增加，优嘉三期持续建设。公司前三季度研发费用达到 2.38 亿元，同比+16.7%，研发费率提升到 2.99%。此外，截止 3 季度末， 在建工程 16.21 亿元，环比增加了 1.05 亿元，优嘉四期的投资持续建设中。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。公司是农药行业龙头，菊酯、麦草畏等系列产品龙头地位无可撼动，中化作物和农研公司在创制药领域竞争显著，如东优嘉三期和四期等新产能达产后将进一步扩大公
司利润。基于中化作物的持续高增长以及行业景气度逐步向好，我们上调公司的业绩预期，预计 2020-2022 年 EPS 分别为 3.97、4.58
和 5.89 元/股，对应PE 分别为 21.55、18.7 和 14.54 倍，维持“买
入”评级。

风险提示：产品价格下降；农药产品下游需求低于预期；全球疫情影响物流及生产；如东新产能建设进度低于预期；汇兑损益的不确定性影响。

【化工组介绍】

【分析师承诺】

代鹏举、卢昊，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；

回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；

增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间； 中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。