核心观点：
公司发布 20 年三季报：前三季营业收入为 6.6 亿元，同比增加 40.1%； 归母净利润为-3364 万元，同比增加 18.9%；扣非归母净利润为-4851 万元，同比增加 1.9%。
20 年单三季度：营业收入 3.4 亿元，同比增加 65.0%；归母净利 2615
万元，同比增加 56.8%；扣非归母 1808 万元，同比增加 75.7%。
Q3 业绩表现亮眼。
持续保持高发投入。 发费用为 2.0 亿元，占营业收入的 29.9%， 发支出同比增加 48.5%。
经营活动产生的现金流量净额为-1.4 亿元，去年同期是-1.0 亿元。该数据下滑主要是因支付给职工以及为职工支付的现金同比增幅较大， 结合发费用大幅增长， 进一步分析，预计主要因为发人员 数量增幅较大导致。
预收款项及合同负债 1.1 亿元，同比增加 59.1%。对 Q4 收入持续快速增长有一定支撑。
长期来看，公司是国内大数据安全、云安全的领先厂商，未来有望凭
借在新型安全产品领域竞争优势跻身第一梯队。
、2.57、预3计.7520元-2/股2 年。公业司绩重分点别布为局的安
全产品符合行业发展趋势，在大数据等细分领域内具备竞争优势，公司处于快速成长期。维持上一篇报告的估值水平，给予公司 20 年 15 倍 PS，对应合理价值为 276.78 元/股，予以“买入”评级。
风险提示：下游客户对综合解决方案日渐倚重，公司产品线丰富程度
有待持续完善。短期下游公共部门需求可能滞后。市场扩张所需投
入可能持续加大。

一、公司主要财务标

（一）20 年前三季财务标
公司2020年前三季营业收入为6.6亿元，同比增加40.1%；归母净利润为-3364 万元，同比增加18.9%；扣非归母净利润为-4851万元，同比增加1.9%。
综合毛利率为65.7%，相比上一年同期减少2.6个百分点。
销售费用率同比减少1.3个百分点，管理费用率（不包含发费用）减少 4.2个百分点。
发费用为 2.0亿元，占营业收入的29.9%，发费用同比增加 48.5%。预收款项及合同负债1.1亿元，同比增加59.1%。
应收账款2.4亿元，同比增长37.5%。
经营活动产生的现金流量净额为-1.4亿元，去年同期是-1.0亿元。