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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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业绩依旧亮眼,商业模式已进入正循环 新宝股份(002705.SZ)大牛证券

事件: 新宝股份发布 2020 年三季报,2020Q1~3 实现营业收入 91.2 亿元,同比+33.5%, …

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事件:

新宝股份发布 2020 年三季报,2020Q1~3 实现营业收入 91.2 亿元,同比+33.5%, 实现归母净利润 9.1 亿元,同比+75%。其中 2020Q3 实现营业收入 40.7 亿元,同比+46.2%,实现归母净利润 4.8 亿元,同比+72%。2020Q3 收入和净利润继续高增长,基本符合市场预期。4942ec5574f21430a60f1e7bb1c34270

点评:
收入分析:20Q3出口收入同比增长40%,内销收入同比增长75%
20Q3 出口收入因外需强劲和旺季备货同比大幅增长 40%。20Q2 出口收入因订单延迟交付同比增速反弹到 25%左右,20Q3 海外需求超预期,叠加较低的渠道库存, 20Q3 为旺季备货导致订单大幅增长,推升当季出口收入同比增速至 40%。
20Q3 摩飞收入同比增长 50%+。从淘数据零售跟踪来看,20 年 7~9 月摩飞品牌零售额同比+39%、+33%、+111%,除了淘宝系外,摩飞还在拓展其他渠道,20Q3 摩飞实现收入 3.3 亿元,同比增长约 50%,东菱单季收入仅 0.4 亿元,同比有所下滑。盈利分析:内销品牌发展继续拉动盈利能力提升,汇率升值影响可控
2020Q3 公司毛利率提升幅度收窄,费用端规模效应显现。估计主要因人民币兑美元汇率升值和原材料价格上涨,外销代工订单毛利率同比有所下降,内销毛利率因为高毛利率的摩飞等自有品牌收入占比快速上升,同比估计依然有所提升。综合来 看,20Q3 毛利率更高的内销收入占比依然在提升,但因为外销毛利率有所下降, 20Q3 毛利率仅 同比 +0.4pct 。 2020Q3 销售 / 管理 / 研 发 费 用 率 同 比
-0.4pct/-1.2pct/-0.7pct,合计同比-2.4pct,费用率的下降主要为规模效应的体现。
20Q3 人民币兑美元汇率大幅升值的纯财务影响需要结合财务费用-汇兑损益、公允价值变动损益、投资收益三个科目看,公司披露 20Q1~3 汇兑损失较同期增加12900 万元,同时对冲收益 6000 万元,合计损失 6900 万元,结合 20H1 数据, 则 20Q3 汇兑损失较同期增加约 15000 万元,单季对冲收益 7600 万元,则汇率升值的直接财务损失大概在 7400 万元左右,对应同比约 22~23%的利润下降。
保守估计,若剔除汇率升值的负面影响,20Q3 公司净利润依然实现翻倍增长。从业务结构来看,内销品牌业务利润率(摩飞品牌利润率 15~20%)远高于代工业务
(5~6%),且内销品牌收入保持快速增长,带动整体盈利能力提升。
20Q4 展望:出口订单依然饱满,品牌业务值得更多期待
年初市场对公司出口订单的担忧较多,根据跟踪研究,疫情发生以来海外对厨房小家电需求不降反升,4 月后出口订单平稳回升,公司 20Q2~3 出口收入持续超预期。从目前展望,直到 21 年 1 季度,出口订单依然饱满,能够实现快速增长。
作为公司当前最成功的品牌,摩飞品牌已迈过从 0 到 1 的阶段,进入品类扩展、渠道开拓、品牌沉淀的阶段,虽然 20Q3 增速有所回落,但“双 11”前摩飞品牌下推出大量新品, 20Q4 品牌业务增长有望加速。除了摩飞之外,东菱已经率先通过战略焕新重回增长,而库比(KRiBEE)、Coficoli 等品牌已经初步完成产品储备, 20Q4 有望实现从 0 到 1,值得期待。盈利预测、估值与评级
20Q3 公司出口收入同比增长 40%,内销收入同比增长 75%,即使汇率升值的负面影响较大,但盈利能力依然继续提升,表现依然亮眼。展望 20Q4,出口订单依然饱满,品牌业务值得更多期待。上调 20-22 年 EPS 预测为 1.49/1.81/2.16 元(原预测为 1.27/1.56/1.83 元),对应 PE 为 32/26/22 倍,依托全球顶级的小家电ODM 平台多年沉淀的研发和制造能力,并借助新渠道和新营销的杠杆,新宝有望成为小家电 C2M 和新品牌孵化平台,维持“买入”评级。
风险提示: 1、线上需求景气度快速回落;2、关联交易出口低于预期。400de848d100e18aa16006794eb0c8f4

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