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事件：公司发布 2020年三季报，2020 年前三季度实现营业收入
50.70 亿元，同比增长 16.78%；实现归母净利润 13.29 亿元，同比增长 19.83%，实现扣非归母净利润 13.21 亿元，同比增长 19.73%。单季度来看，公司 2020Q3 实现营业收入 18.24 亿元，同比增长 26.01%； 实现归母净利润 4.64 亿元，同比增长 28.05%；实现扣非归母净利润
4.63 亿元，同比增长 29.14%。
- 公司业绩全面复苏，2020Q3单季度增速明显加快。公司 2020Q3
归母净利润同比增长 28.05%，增速明显高于 2020Q1（+15.69%）和2020Q2（+16.01%），主要原因在于：（1）医药工业板块全面复苏，
2020Q3 实现营业收入 9.19 亿元，同比增长 49.66%；（2）高毛利的医药工业板块占比提升，2020Q3 公司整体毛利率为 49.20%，比去年同期（2019Q3）提升 4.6 个百分点。
- 核心品种片仔癀提价效应初显，带动公司业绩高速增长。公司 2020 年初宣布将核心品种片仔癀的终端零售价格上调 60元（+11.3%），同时在营销推广中让利渠道，有效带动渠道商去库存积极性。从销售业绩来看本次提价成果显著，2020 年前三季度片仔癀（肝病用药）实现
营业收入 22.36 亿元，同比增长 27.61%，扣除提价带来的增长，预计销量同比增长 14.65%左右，量价齐升带动公司业绩高速增长。
- 日化产品线延续高增长，子公司拟筹划单独上市。2020年前三季度公司日用品、化妆品业务实现营业收入 49 亿元，同比增长 44.07%，
公司快报
证券研究报告
中成药投资评级 买入-A
维持评级
6 个月目标价： 254.25 元
| 股价（2020-10-26） | 224.29 元 |
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交易数据 |
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| 总市值（百万元） | 142,310.46 |
| 流通市值（百万元） | 142,310.46 |
| 总股本（百万股） | 603.32 |
| 流通股本（百万股） | 603.32 |
12 个月价格区间 99.21/272.88 元
延续高增长趋势。公司 2020 年 10 月 23 日发布公告，控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司拟筹划单独上市。片仔癀化妆旗下拥有“片仔癀”“皇后”等多个品牌，产品覆盖护肤品、清洁洗护等系列，2018、 2019、2020H1 分别实现营业收入 2.74/4.30/3.30 亿元，实现净利润
0.42/0.81/0.74 亿元。单独上市有助于化妆品板块的长远发展，分拆后上市公司仍将维持对片仔癀化妆品的控制权。
- 投资建议：我们预计公司 2020年-2022 年的收入分别为 42 亿元
（+17.8%）、80.82 亿元（+19.9%）、95.24 亿元（+17.9%），归母净
利润分别为 16.45 亿元（+19.7%）、20.46 亿元（+24.4%）、24.68 亿元（+20.6%），对应 EPS 分别为 2.73 元、3.39 元、4.09 元，对应 PE 分别为 82.3 倍、66.1 倍、54.8 倍。我们看好公司核心产品的增长， 给与买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 254.25 元。
- 风险提示：片仔癀主要原材料价格上升，日化业务发展不及预期， 核心管理层变动。
