■电视 ODM 业务逆势增长：根据 DISCIEN 数据，2020 年全球 TV 代
工出货 1.34 亿台，同比下滑 0.2%；另据公司公告，公司电视 ODM 业务市占份额已由年初的全球第五上升至上半年的全球第三，并在三季度的部分月份全球排名上升至第二。
■LED 全产业链投产，产能逐步释放：根据公司公告，公司 LED 外延片及芯片项目于 2019 年第四季度正式投入运营，目前已经处于满产
状态，月产能达到 50 余万片 4 寸片，且 2020 年建设的红黄光项目预计于 2021 年投产。另据公司公告，兆驰光元第二期 1200 条 LED 封装生产线的扩建计划已制定，将进一步扩大规模优势，且其南昌显示工厂新增产能已开始投产，具备 3000KK/月的显示器件量产能力，产能在逐步释放中。公司已形成 LED 芯片+封装+应用的全产业链布局， 随公司产能逐渐释放，未来LED 全产业链收入有望持续增加。
■Mini LED 产品量产出货：根据公司公告，公司Mini LED 芯片已经具备小规模量产的能力；Mini LED 用于背光和直显的封装产品目前均已在量产，并且和国际国内知名品牌厂商合作，未来将进一步推广
Mini LED 相关产品。公司有望受益Mini LED 渗透加速带来的市场空间增长。
■投资建议：公司立足电视ODM 业务，整合 LED 全产业链资源，导入 Mini 背光，形成产业链闭环，具有产业链核心优势。未来公司电视
代工业务有望持续增长，LED 全产业链收入受益产能扩张及Mini LED
渗透加速，我们预计公司 2020 年~2022 年收入分别为 176.92 亿元
（+33%）、212.3 亿元（+20%）、246.27 亿元（+16%），归母净利润
分别为 15.64 亿元（+37.85%）、19.75 亿元（+26.28%）、23.99 亿元
（+21.45%），EPS 分别为 0.35 元、0.44 元和 0.53 元，对应 PE 分别为 20 倍、16 倍和 13 倍，予以“买入-A”投资评级。
■风险提示：疫情反复影响终端需求；LED 建设进度不及预期；Mini LED 渗透不及预期。