事件
公司 1 月 12 日晚间公告，预计 2020 年实现归母净利润 60-80 亿
元，同比增长 44.12%-92.17%；控股股东中南城投拟自 2021 年 1
月 13 日起一年内增持公司股份不低于总股本 2%。
简评
业绩大幅预增，符合市场预期，股权激励行权条件有望达成。公司预计 2020 年全年业绩实现 44.12%-92.17%的增长，增长中值为68.15%，主要由于房地产结算业绩规模增加。根据公司 2019 年股权激励计划，2020 年考核年度的行权条件要求扣除投资性房地
产应用公允价值计量模式影响后的归母净利润须达到 69.95 亿元，较 2019 年增长 68.0%以上，落入公司业绩预告的区间，行权条件有望达成。
全年销售实现两千亿跨越，拿地力度提升。公司 2020 年实现销
售金额 2238 亿元，同比增长 14.2%，克而瑞销售榜单位居第 17
位；实现销售面积 1685 万方，同比增长 9.4%，销售均价 13282 元/平，较 2019 年提升 4.5%，量价均实稳步增长。公司全年拿地金额 766.3 亿元，同比提升 49.5%，权益拿地金额同比提升 12.7%，跟随销售稳定增长；拿地金额/销售金额为 34.2%，较 2019 年提升 8.1 个百分点，拿地力度明显提升。拿地权益比例来看，由 2019 年的 72%降至 54%，下降较为明显，也是公司降负债的重要动作。从权益拿地金额结构来看，三四线和二线占比分别为 58%、42%， 三四线主要位于江苏、浙江、山东等沿海经济较为发达的省份， 拿地结构较为健康。
Q3 财务改善，控股股东增持彰显未来发展信心。公司 Q3 的扣除预收款之后的资产负债率、现金短债比、净负债率分别为 82.51%、1.15x、136%，分别较 2020 年初-1.45pct、+0.1x、-32pct，均有所改善。我们认为，公司通过加快结转、增加少数股东权益等方式，
将可以较快地由踩两条红线向踩一条红线过渡。在公司降杠杆改善财务的同时，控股股东也以增持来表现对公司长期发展价值的认可。2020 年 3 月至 6 月期间，控股股东累计增持金额约 3.15 亿元，增持股份数占增持前总股本 1%。此次公告计划未来 1 年内继续增持总股本的 1%。
维持买入评级，目标价 11.34 元。我们维持 2020-2022 年公司 EPS
为 1.89/2.42/2.93 元的预测，维持买入评级和 11.34 元的目标价。
风险提示：1）开发业务结转不及预期；2）地产调控超预期。