Q4 业绩经营超预期，大尺寸涨价是主要原因：公司近日发布 2020 年业 6 个月目标价（元） 13.25
绩预告，全年预计实现归母净利润 42-44.6 亿元，同比增长 60%-70%， 收盘价（元） 8.60
12 个月股价区间（元） 4.14~8.01
Q4 单季度预计 21.75-23.85 亿元。业绩大幅增长核心原因在于：1）LCD 总市值（百万元） 109,720.76
面板涨价超预期带动 TCL 华星净利润大增 140%，达到 23.15 亿元，同 总股本（百万股） 14,031
期去看，TCL 华星 19H1/19H2 净利润分别为 10.19/-0.55 亿元，前高后 A 股（百万股） 14,031
B 股/H 股（百万股） 0/0
低，20H1/20H2 分别为-1.39/24.54 亿元，前低后高，考虑到 TCL 华星以 日均成交量（百万股） 759
大尺寸 TC 面板为主，如 55/65/75 寸居多，因此LCD 面板涨价下，经营杠杆带来的业绩弹性凸显。从群智咨询公布的面板价格来看，12 月下旬32/43/50/55/65/75 寸 面 板 持 续 涨 价 2-5 美 金 不 等 ， 达 到 了
66/116/158/181/235/336 美金/片， 1 月上旬的报价涨势仍然凶猛，分别涨
3-5 美金不等。

2021 年有望迎来戴维斯双击：从业绩上看，高世代产线投放（T6、T7
+外延并购带来的产能扩充，使得公司在 LCD 出货量上有望持续保持增长，结合明年的供需状况（供应端压力有限、需求有望受奥运会等体育赛事拉动），面板价格有望维持高位，TCL 华星有望充分享受面板价格周
期回暖。从估值上看，未来 LCD 行业增加资本开支有限，周期龙头有望
获得更为稳定的现金流、低世代线折旧的减少有望使得报表利润有更大的弹性表现，行业周期性的减弱有望使得面板龙头的商业模式得到进 步认可，从而带来整体估值的提升，我们看好 2021 年 TCL 科技的戴斯双击行情，强烈推荐投资者关注。

盈利预测：由于 12 月电气硝子玻璃基板产线故障使得玻璃基板供应紧张，12 月下旬面板涨价超预期，同时结合公司 2021 年对中环实现全年并表等因素，我们上调 2020-2022 年公司归母净利润分别为43.38/73.73/81.18（原值为 36.15/59.22/67.24）亿元，对应EPS 分别为
0.31/0.53/0.58，对应 PE 为 27.82/16.37/14.86，上调目标价至 13.25 元
（对应 2021 年 25 倍 PE），维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、项目建设不及预期、盈利与估值不及预期