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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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大牛证券–【浙商策略 王杨】A 股市场策略周报:如何看近期市场的分化?

1、 所在领域:策略 2、 核心观点:积极布局春季行情,未来 1-2 个月重视科技,节奏上, 1 月震荡上行,…

1、 所在领域:策略
2、 核心观点:积极布局春季行情,未来 1-2 个月重视科技,节奏上, 1 月震荡上行,中旬开启业绩浪。
1)市场看法 近期市场对结构分化关注度较高
2)观点变化(持平)
3)与市场差异
我们认为,大小盘分化背后,并非单一因素主导,而是周期性因素和趋势性因素交织。短期:市场情绪的周期性波动
中期:剩余流动性的边际收紧长期:权益开启分部慢牛时代在此背景下,展望后续市场:
(1)短期:以 1-2 个月的维度看,随着春季行情开启,大小盘分化的格局会边际改善;
(2)中期:以 2-3 个季度的维度看,考虑到剩余流动性的边际变化,整体风格偏向于以沪深 300 为代表的大盘股;
(3)长期:A 股逐步开启慢牛时代,分部牛市,结构分化会是常态,但分化的背后主导因素并非简单的市值大小,本质上取决于产业更迭和产业格局。

1.2【浙商食饮 马莉】酒水行业周报:白酒行情持续演绎,五粮液平稳收官十三五—20210110
1、 所在领域:白酒行业
2、 核心观点:关注高景气高弹性,兼顾稳守核心资产
1)市场看法:市场对白酒行情是否会持续出现分歧
2)观点变化:乐观
3)驱动因素:短期来看,考虑到 2020Q1 基数较低叠加大部分酒企均在为开门红做积极准备,我们认为 2021Q1 开门红可期,接下来我们将持续跟踪酒企春节动作及经销商打款积极性情况;中期看,白酒板块全年业绩逐季恢复,渠道信心逐步提升,在低基数背景下,未来四个季度酒企业绩将实现较高增长;长期来看,白酒行业消费升级趋势不变,市场份额仍将继续向龙头酒企聚集。此时仍需关注高景气高弹性标的, 比如酒鬼酒、ST 舍得,同时兼顾业绩高确定性标的,比如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。
4)与市场差异:我们认为白酒行情仍将演绎

2.重要点评
2.1【浙商建筑 匡培钦】远大住工(2163.HK) :新签、在手 PC 构件合同额高增,聚焦主业行稳致远—20210111
1、主要事件
公司发布 2020 年业绩预告,预计 2020 年全年净利润同比下降 50%-75%,PC 生产设备制造业务营收同比下降超 80%,失去对联营公司重大影响形成的收益同比下降超 70%;同时,公司发布 PC 构件制造业务订单情况,截至 2020 年 12 月 31 日,公司 PC 构件制造业务全年新签合同金额同比上升 31.7%,未完成合同金额较 2019 年 12 月 31 日上升 38.6%。

2、简要点评
1)设备销售、非经损益不及预期,净利润同比下滑
(1)新冠疫情影响下,联合工厂推进速度滞后带动设备销售数量减少。2020 年该业务营收降幅超80%,或将带动毛利减超 2.43 亿元。
(2)联合工厂管控方式调整数量大幅减少,导致非经损益同比下滑。2018 年、2019 年和 20H1,分别对 30 家、17 家和 1 家联营工厂管控方式进行调整,对应收益分别 2.61 亿元、2.48 亿元和 0.18 亿元。预计未来该部分非经损益将持续减少。
2)无惧新冠疫情影响,PC 构件制造主业料逆势稳增
2020 年 1-11 月,全国房地产新开工面积累计同比下降 2.0%。根据公告测算,预计PC 构件业务同比增速或接近 15.0%,主业韧性凸显。
3)PC 构件新签、在手合同额高增,21 年业绩向上弹性足
2020 年PC 构件新签、在手合同额 40.91 亿元、51.96 亿元,较 19 年分别高增 31.7%、38.6%。新签、在手合同额均高增叠加 21 年订单转换率较 20 年预计有所提升。
4)募投扩产、龙头稳固;聚焦主业、行稳致远
假设本次回 A 拟募投焦作、潍坊工厂和建设中的武汉工厂在 2021 年投产运营,叠加 C 端远大美宅业务拉动效应,PC 构件产能利用率有望持续提升。公司未来拟重点发展 PC 构件业务,同时开发远大美宅业务以打造新收入增长点。行业景气度持续提升叠加公司聚焦制造主业,未来业绩料将收获高成长。
5)盈利预测及估值
考虑到 2020 年底PC 构件制造业务新签及在手订单金额情况,在充分预计 B 端、C 端业务数据基础上, 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.79 亿元、6.85 亿、9.18 亿元,对应现股价 PE 分别为 25.1 倍、10.2 倍、7.6 倍。行业景气度持续提升叠加公司聚焦主业发展,我们维持“增持”评级。
3、催化剂与投资风险
1)投资机会:关注公司聚焦主业背景下,未来业绩弹性;
2)催化剂:装配式行业政策持续加码;
3)风险:PC 装配式建筑渗透率提升速度不及预期;水泥、钢材等原材料价格上涨;C 端业务新签订单不及预期;房地产投资增速不及预期。

2.2【浙商机械 王华君】航发动力(600893):国防装备龙头-2021 年关联交易将大增,需求高增长—20210110
1、主要事件:公司公告预计 2021 年关联交易金额与 2020 年实际执行同比增长 40%以上
2、简要点评:
1)公司产品大部分销售给实控人中国航发及关联方航空工业下属企业。公司 2020 年关联交易金额同比增长 35%,2020 年预计同比增长 41%,连续两年大幅增长,印证需求高增长。
2)公司为航空发动机龙头,战略地位重要、研发周期长、生产壁垒高。是航发集团旗下唯一发动机总装上市平台,我国唯一具备全种类军用航空发动机生产资质的企业。产品总中等推力向大推力、从涡喷向涡扇跨越、从军用到民用,逐步实现国产替代。
3)“十四五”军机加速列装,军用市场快速增长,民用市场亟待爆发。国防领域,我国军机数量与美俄差距较大,且产品结构偏老旧。预计“十四五”期间军发市场规模 2500 亿,年均 500 亿元。商发市场广
阔,据波音预测 2018-2037 亚太地区民用航空发动机市场规模超 1300 亿元。此外公司燃气轮机已应用在舰船、工业等领域,有望引领国产替代。
4)中长期看,航空发动机稀缺性、更新迭代周期、成长性等优于飞机整机,公司代表国防装备行业龙头。
3、投资机会与风险
1)投资机会

预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 13.5/18.6/28.8 亿元,同比增长 25%/38%/54%,PE 分别为
137/100/64 倍,PS 分别为 6.6/5/3.9 倍。维持“买入”评级。
2)催化剂
订单持续释放;周边局势紧张
3)投资风险
短期涨幅较大风险;产品交付不及预期;型号进度不及预期

3.精品报告
3.1【浙商宏观 李超/孙欧】降准之难—20210110
1、 所在领域:宏观经济
2、 核心观点:货币乘数处于高位,央行降准难度较大
1)市场看法:市场认为近期央行可能降准,逻辑为维稳信用债发行、MLF 存量过大质押券不足等。
2)观点变化:不变
3)驱动因素:我国货币乘数处于高位,此时央行降准不易,且 2020 年央行外汇占款波动较小也说明央行不愿投放较长流动性。
4)与市场差异:市场认为从维稳信用债发行及 MLF 存量过高的角度看,央行降准必要性有所提高, 但我们认为春节附近央行以往多采用创新性工具解决流动性缺口如TLF 及CRA,货币乘数制约央行目前较难降准。
3、报告链接:https://mp.weixin.qq.com/s/LnCvScbcWX6xMbjTUBv75g

3.2【浙商宏观 李超/张迪】再通胀系列研究之十二:拉尼娜会持续带动农产品价格上行吗?—
20210109
1、 所在领域:宏观经济
2、 核心观点:
拉尼娜有望提振玉米、大豆、豆粕价格,但在稻米和小麦价格保持稳定的情况下,粮食项难以带动 CPI
大幅上行。
1)市场看法:市场大多考虑了冷冬的影响,忽略了拉尼娜引发的干旱是导致减产的重要原因。
2)观点变化:持平
3)驱动因素:拉尼娜对我国粮食生产影响较小,但干旱等异常天气容易引发美洲大豆、玉米减产,进而影响我国粮食价格。
4)与市场差异:除了供给因素之外,还需要考虑农作物需求和库存情况。我国稻谷和小麦对外依存度底,库存情况较好,价格大幅上涨动力不足。
3、报告链接:http://dwz.date/dRT3

3.3【浙商银行 邱冠华/梁凤洁】春江水暖——评上海银行利润增速回正,兼信用卡新政点评—
20210110
1、 主要事件:1)2021 年 1 月 8 日上海银行披露业绩快报,2020 年利润增速+2.9%,增速环比 20Q1-3 提升 11pc。2)人民银行下发《关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》,取消信用卡透支利率上限和下限管理。
2、 简要点评:春江水暖鸭先知,2020 年上市银行利润增速由负增长回 0%的概率大幅提高。随着各家

银行业绩快报落地和 2 月 1 日晚平安银行年报发布,预计银行股将继续迎来升温的催化剂。
3、 投资机会与风险
1)投资机会:继续看好银行股 2021 年绝对收益+相对收益。上海银行业绩快报奠定 2020 年上市银行
利润增速回 0 乃至微幅正增长的基调,随着后续业绩快报和 2 月 1 日平安银行年报的披露,有望持续催化加温银行股行情。
2)催化剂:银行基本面修复
3)投资风险:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。3、报告链接:http://qq.cn.hn/AW8

4.精品报告
4.1【浙商食品 邓晖】食品行业观点:新乳业入股“一只酸奶牛”,切入现制奶茶赛道—20210111
本周重点关注:煌上煌+中国飞鹤+华宝股份
1、周观点
事件:1 月 5 日晚,新乳业发布公告,称计划与国内酸奶茶饮细分品类领先品牌“一只酸奶牛”原股东签订投资协议,将“一只酸奶牛”资产置入成立的新公司“重庆瀚虹”,新乳业将以交易对价 2.31 亿元收购重庆瀚虹 60%股权。精准洞悉赛道新机遇,“鲜活”战略落子现制奶茶
1)新乳业投资“一只酸奶牛”项目:精准洞悉食饮消费新业态,“鲜活”战略落子现制奶茶。1 月 5 日晚,新希望旗下上市公司新乳业发布公告,称计划与国内酸奶茶饮细分品类领先品牌“一只酸奶牛”原股东签订投资协议,将“一只酸奶牛”资产置入新公司重庆瀚虹,新乳业将以交易对价 2.31 亿元收购重庆瀚虹 60%股权,以“酸奶+茶饮”入局现制奶茶赛道。此次收购资金将分三期兑现,各期分别支付交易对价的 15%(3,465 万元)/15%(3,465 万元)/70%(16,170 万元);协议签署并生效日起,新公司第一/二/ 三年度净利润应分别不低于 3,850/4,235/4,658 万元,三年累计净利润不低于 12,743 万元。“一只酸奶牛” 2019 年净利率约为 14.6%,新乳业 20Q1-Q3 净利率为 4.43%,此次收购若成功,或有利于增厚新乳业业绩、改善公司盈利水平;2)“一只酸奶牛”,酸奶基底茶饮细分市场领导品牌:公司创立于 2016 年,志在
打造国内特色酸奶饮品第一品牌。公司以 30 岁以下女性为主要客群,立足四川、重庆核心市场,向西南、华中、华东、华北、华南、西北等区域拓展,门店数逾千家、微信公众号粉丝超百万,已成长为酸奶基底茶饮细分市场领导品牌;2019 年公司营收约 2.4 亿元,净利润约 3,500 万元;3)战略协同+新客群拓展+ 新渠道延伸,传统乳企焕发“鲜”活力:新乳业布局现制奶茶细分赛道与其“鲜”战略方向一致;a)用户及品牌端:新乳业可拓宽私域流量入口、高效触达用户,有利于品牌保持新鲜度、年轻化;b)渠道端:新乳业可将销售终端从商超、便利店等传统业态延伸至体验感更强的消费场景,有望同步实现渠道拓展+业态升级;c)数字化转型:此次收购或有利于新乳业实现用户精准运营,提供更契合年轻消费者的产品和服务, 加速打通线上线下业务、实现数字化战略转型、提升公司长期价值。
2、 行情
本周板块行情:本周上证综指上涨 2.79%,深证成指上涨 5.86%,食品加工板块指数上涨 7.31%。调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为 6.05%、4.32%、10.51%、7.27%。目前食品加工板块估值 59 倍,目前估值在近 10 年的 77.06%分位水平。
行业核心数据
1)肉制品:本周,毛鸭/鸭苗价格环比+4.12%/+24.64%,白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比+4.30%/+0.00%;本周生猪/仔猪/猪肉价格环比+2.63%/+4.28%/+2.44%;2)乳制品:本周,乳清粉价格环比持平,芝加哥牛奶
(脱脂奶粉)价格环比+0.42%;上周(截至 12 月 30 日),生鲜乳价格环比+0.72%,上周(截至 2021 年
1 月 1 日)内资品牌奶粉价格环比+0.24%,外资品牌奶粉价格环比+0.06%。
3、投资建议
我们认为,估值层面,食品行业在经历 2020 上半年的高预期上涨后,下半年整体回调,更多标的性

价比重新凸显。随着消费升级和品牌时代来临,中国食品行业新兴细分领域机会涌现,集中度提升空间大的领域更多。建议重点关注以下 4 条主线:龙头白马(中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份)、卤制品小而美赛道(煌上煌、绝味食品)、零食黑马赛道(桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份)、复合调味品黑马赛道(天味食品、颐海国际、日辰股份)。
4、风险提示
政策风险;下游需求波动风险;食品安全风险

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