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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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大牛证券–宏观:需求走强,PPI 与食品通胀回 升均超预期

【宏观 刘雯琪、易峘】宏观:需求走强,PPI 与食品通胀回升均超预期 12 月 CPI 从 11 月的-0.5…

【宏观 刘雯琪、易峘】宏观:需求走强,PPI 与食品通胀回升均超预期
12 月 CPI 从 11 月的-0.5%显著回升至 0.2%,高于 Wind 市场一致预期
(0.1%)。总体上,12 月食品通胀反弹,非食品通胀稳中有升。环比来看, CPI 月环比增速显著回升,从上月的-0.6%上升至 0.7%,折年增长 8.7%, 为 19 年 10 月以来高点(剔除春节扰动)。12 月核心 CPI 同比增速为 0.4%, 较上月的 0.5%小幅下降,但环比不再下跌。(图表 1 和图表 4)。
【固收 张继强、芦哲】固收:CPI 与核心 CPI 分化
12 月 CPI 同比 0.2%,较 11 月回升 0.7 个百分点,PPI 同比-0.4%,回升
1.1 个百分点。猪油共振拉升 CPI,而核心通胀反而走弱,说明中低收入群体消费修复进度比预期缓慢,也或奠定温和再通胀格局。PPI 生产资料价格继续较快上扬,而下游生活资料表现仍乏力,价格分化值得关注,成本上涨对下游盈利与生产的负面影响待观察。再通胀趋势有利于股市业绩驱动、债市或存在情绪扰动,而货币政策稳字当头、不缺不溢=债市区间震荡。
【互联网媒体 朱珺、周钊】芒果超媒(300413 SZ,买入): 20 年业绩预告超
预期,会员数同增 97%
公司发布 2020 年业绩预告:预计归母净利 19-20 亿元,同增 64.32%- 72. 97%,相较我们之前预期的 18.24 亿元超出 4.17%-9.65%。2020 年预计扣非净利 17.98-18.98 亿元,同增 64.5%-73.7%;20Q4 净利预计同增 59.
1%-114.4%至 2.88-3.88 亿元。业绩增长主要得益于以《乘风破浪的姐姐》为代表的多部综艺及影视剧有效带动广告和会员收入增长。结合业绩预告, 我们预计公司 20-22 年归母净利为 19.69/24.58/29.58 亿元。根据分部估
值法估值结果 1,583 亿元,对应目标价 88.94 元,维持“买入”评级。

宏观
宏观: 需求走强,PPI 与食品通胀回升均超预期
分析师:刘雯琪(SAC No. S0570520100003)(SFC No. BIU684)
12 月 CPI 从 11 月的-0.5%显著回升至 0.2%,高于 Wind 市场一致预期(0.1%)。总体上,
12 月食品通胀反弹,非食品通胀稳中有升。环比来看,CPI 月环比增速显著回升,从上月的-0.6%上升至 0.7%,折年增长 8.7%,为 19 年 10 月以来高点(剔除春节扰动)。12 月核心 CPI 同比增速为 0.4%,较上月的 0.5%小幅下降,但环比不再下跌。(图表 1 和图表4)。

1)食品通胀重回正值,多数分项价格环比上涨。本轮食品价格上涨部分是由于春节前季节性因素,但我们判断时点早于往年、回升幅度超出预期,需求走强是重要推动力。12 月 CPI 食品价格同比增速从 11 月的-2.0%回升至 1.2%,月环比为 2.8%(11 月为-2.4%)。分项来看,12 月猪肉价格并未进一步下跌,而是转为上涨 6.5%,不再拖累食品通胀。此外,牛肉、鸡肉及羊肉(2.6%),以及蛋类(月环比上涨 2.9%)、鲜菜(月环比上涨 8.5%)、鲜果(月环比上涨 3.5%)等食品分项的价格均有所上涨。这一方面是由于近期全国低温天气影响运输、增加成本,同时食品的季节性需求上升,但也反映出经济复苏环境下居民消费需求持续扩张。

2)非食品通胀稳中有升。12 月非食品价格同比持平,月环比增速从上月的-0.1%回升至
0.1%。消费品价格回升较快,从上月的下降 0.8%转为上涨 1.2%,服务类价格则持平(图表 2)。分项来看,交通通信类价格上涨最为显著,月环比上升 0.9%。12 月国际油价(布伦特)延续上涨态势,从 46.6 美元/桶上升至 50.7 美元/桶,国内成品油价格亦随之上调, 带动油气类产品和交通运输价格上升。另一方面,衣着、居住及医疗等分项价格基本持平。

12 月 PPI 加速回升,同比跌幅从 11 月的 1.5%收窄至 0.4%,高于 Wind 市场一致预期
(-0.7%)。PPI 环比上涨 1.1 个百分点,折年增速达 14%,为 2016 年 12 月以来新高。生产资料(原材料、加工和采掘)环比涨幅扩大至 1.4%,而生活资料(衣着、耐用消费品、食品和一般日用品)涨幅相对温和,为 0.1%(图表 3)。具体地,12 月采矿和原材料价格大幅上升,月环比分别上涨 3.3%和 2.6%。分行业看,油气、煤炭、黑色、有色和化工等行业涨价最为显著,其他大部分制造业产品价格也有温和上涨。这与我们从高频数据中观察到的再通胀趋势一致——。12 月以来,中国周期复苏动能愈发强劲,全球主要经济体的制造业 PMI 指数也均升至 50%的荣枯线之上。由此,大部分原材料价格持续上涨。另一方面,12 月汽车和计算机价格小幅下跌。

往前看,PPI 回升的幅度和持续性可能超预期,而 CPI 的温和再通胀或也有更多基本面支撑。我们在 2021 年 1 月 6 日发布的《哪些“惯性”在 2021 可能被打破》中提到,拉长周期看,目前全球及中国制造业均面临供给偏紧、需求回升、低库存、弱美元和环保减排 五大因素,中国和海外主要经济体的 PPI(历史上来看同向波动)的回升力度和持续时间可能会比市场预期的更强。同时,非食品 CPI(核心通胀)也会与 PPI 同向变动。另一方面,尽管越过短期波动,猪肉价格仍将面临供给扩大带来的下跌,但在总需求持续扩张的环境下,叠加全球粮食供需平衡收紧、库存偏低,食品通胀可能也会比此前预想的更有基本面支撑。CPI 有望保持温和再通胀。

风险提示:货币政策超预期收紧,疫情反复压制经济复苏。

固定收益
固定收益研究: CPI 与核心 CPI 分化
分析师:张继强(SAC No. S0570518110002)(SFC No. AMB145)
核心观点
12 月 CPI 同比 0.2%,较 11 月回升 0.7 个百分点,PPI 同比-0.4%,回升 1.1 个百分点。
猪油共振拉升 CPI,而核心通胀反而走弱,说明中低收入群体消费修复进度比预期缓慢, 也或奠定温和再通胀格局。PPI 生产资料价格继续较快上扬,而下游生活资料表现仍乏力, 价格分化值得关注,成本上涨对下游盈利与生产的负面影响待观察。再通胀趋势有利于股市业绩驱动、债市或存在情绪扰动,而货币政策稳字当头、不缺不溢=债市区间震荡。
CPI 同比回正,猪油向上共振是主因
12 月 CPI 同比 0.2%,回升 0.7 个百分点,环比 0.7%。核心 CPI 同比 0.4%,回落 0.1 个
百分点。食品端,猪价涨幅较高,鲜菜鲜果系季节性涨价。非食品端,交通通信环比涨幅较大,医疗保健、其他用品与服务弱于季节性。12 月 CPI 回升主要受猪价与油价向上共振拉动,核心通胀反而小幅回落,说明中低收入群体消费修复进度比预期缓慢,也或奠定温和再通胀格局。

PPI 大幅回升,上下游物价继续分化
12 月 PPI 同比-0.4%,回升 1.1 个百分点,环比 1.1%。上游生产资料价格继续较快上扬,
其中有色涨价系全球工业复苏加速,尤其是新能源相关产业快速发展;黑色系涨价或存在国内基建提速支撑;能源化工涨价主要系国际油价回暖,同时国内冬季气温低于常年导致取暖及发电需求骤增。下游生活资料,剔除食品的表现依然乏力,说明下游企业仍有主动去库存诉求。价格分化值得关注,成本上涨对下游盈利与生产的负面影响待观察。

CPI:迎接温和再通胀
去年底上游原材料积累了较大涨幅,随着居民消费意愿好转,企业成本转嫁或趋于通畅,
同时劳动力市场由松趋紧,核心 CPI 在未来半年有望进入回暖期。不过,外围产能修复将缓解国内产能压力,内部稳杠杆意味着内需难以膨胀过热,而全球贫富分化加大约束狭义 通胀。食品端,猪周期下行压制 CPI 涨幅。预计今年 CPI 温和再通胀,全年中枢或控制在2%左右。
PPI:阶段性陡峭上行
今年上半年,疫苗铺开有望继续提振外需,海外库存周期起步与制造业产能回补将为复苏
增添动力,油价因交运复苏与产能瓶颈而存在回补空间,叠加基数因素,PPI 预计较快回升并在 5 月达到年内高点。下半年资源国矿产供给有望修复,原油产能亦有弹性,而国内信用扩张放缓将弱化经济内生动能,地产投资下行压力可能兑现,PPI 或转为震荡走弱。
启示:核心通胀乏力印证政策不急转弯的必要性
第一,CPI 回升受猪价油价扰动大,而核心 CPI 小幅回落,说明总需求还没有恢复到理想
状态;第二,核心 CPI 乏力印证政策不急转弯的必要性,目前经济只是大病初愈、结构分化明显,中低收入群体消费依然不足。不过通胀并非短期货币政策敏感变量,宏观杠杆率、信用风险、汇率、房价等更值得关注。今年上半年通胀走势受基数干扰大,货币政策预计不会有敏感响应;第三,预计 PPI 上半年较快走高,伴随上游企业盈利持续改善,但上下游物价分化的影响值得关注;第四,再通胀趋势有利于股市业绩驱动、债市或存在情绪扰动,而货币政策稳字当头、不缺不溢=债市区间震荡。

风险提示:油价反弹幅度较大、冷冬导致食品涨价幅度较大。

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