供应方面：美国产出 PMI 创近十年最高，供应商对经济复苏的预期较强：12 月美国产出 PMI 数值为 64.8，较上月提升 4 个百分点，创 2011 年 1 月以来的近十年最高。从库存上看，自有库存PMI 和客户库存PMI 分别为
51.6 和 37.9，环比增长 0.4 和 1.6 个百分点，补库存趋势开始显现。美国物价PMI 从 65.4 升至 77.6，环比急涨 12.2 个百分点。当前美国生产商的生产意愿已达到疫情以来的最高点，供应正在加速恢复。但在生产成本大幅上涨的情况下，若短期需求不及预期，生产商的生产意愿将迅速回落。

需求方面：新订单回升弱于产出，出口表现优于进口，订单库存 PMI 大幅上升：12 月美国新订单PMI 为 67.9， 11 月前值为 65.10，环比回升 2.8 个百分点，与产出数据相比，新订单需求的回升程度稍弱。从进出口方面来看， 进口PMI 连续两个月出现回落，12 月录得 54.6，较 11 月下降 0.5 个百分点；新出口订单PMI 录得 57.5，11
月前值为 57.8，环比回落 0.3 个百分点，出口表现优于进口。12 月美国订单库存PMI 为 59.1，11 月前值为 56.9， 环比大幅上升。但受疫情加重的影响，未完成订单的增多并不一定能反映需求在大幅增加，其可能是由运输效率和生产效率的下降所致。

就业方面：12 月就业 PMI 略有好转，但仍低于 10 月水平：12 月美国就业 PMI 为 51.5，相较于 11 月回升 3.1
个百分点，但仍明显低于 10 月水平（53.2）。

市场观点：一季度市场风格仍偏成长，待美国需求改善确认之后，市场风格会再次向周期偏移：供给的反弹不能作为美国经济上行的确认信号，产出数据的超预期更是增加了供给恢复大于真实需求的可能性。短期内，政策传导的时滞性和海外疫情的扰动仍然使得美国需求的恢复具有不确定性。因此，我们对美国当前的经济恢复水平仍持谨慎观点，并认为短期中国出口有下行压力，宽松的货币环境将继续维持，一季度市场风格更偏成长，待美国需求改善确认之后，市场风格会再次向周期偏移。

风险提示：（1）美国经济大幅下行；（2）疫情的超预期发展