消费
丽人丽妆（605136）事件点评：发布股票激励计划，注重效率提升
事件：公司发布 2021 年限制性股票激励计划（草案），拟以 14.55 元
/股的价格向 93 名激励对象授予限制性股票数量 203.30 万股，占公
告时公司股本总额的 0.51，其中首次授予 163.30 万股，约占本次授予总量的 80.32。
点评：激励目标为净利润稳健增长，同时设置业务指标、人效指标考核，注重提升业务部门工作效率
此次激励计划首次及预留授予的限制性股票各年度业绩考核目标为： 2021/2022/2023 年净利润增长率较 2020 年基数分别不低于 20/35/
50，对应单年同比增速约为 20/12.5/11.1。除公司总体业绩考核外，激励对象业务部门层面业绩考核分为“能力指标”和“人效指标”两个方面。“能力指标”以激励对象考核年度所在的业务部门的关键指标进行评定，包括但不限于转化率、点击率、应收回款等指标的实现情况。“人效指标”以激励对象考核年度所在的业务部门的人效进行评定，要求激励对象所在业务部门的人效相对上一会计年度实现正增长，体现出公司对部门运营效率的重视。激励对象个人层面考核评价分为 A、B、C 三档，对应解除限售系数分别为 100 /80 /0。
激励计划聚焦中高层管理人员与核心技术人员，由上到下调动积极性
此次计划激励对象共 93 人，其中公司董事兼董秘杜红谱、财务总监李爱丽分别获授 8 万股，各占授予总数的 3.94；91 名中层管理人员与核心技术（业务）人员共获授股票 147.3 万股，占授予总数的72.45。激励对象主要为核心管理人员，有望由上到下调动管理层与员工的积极性。限售期为自授予登记完成之日起 12/24/36 个月，分别解除限售比例 30/30/40。激励计划费用计划分 4 年摊销，预计 2021-2024 年分别摊销费用 915、551、261、24 万元，合计 1750.58 万元。
投资建议与盈利预测
电商服务行业处于高速成长期，公司作为美妆垂类头部玩家有望充分受益于行业增长红利。2020 年公司旗下代运营品牌后、雪花秀等在大促期间实现高速增长，未来在拓品牌、拓品类、及新品牌孵化等方向均有较大潜力。我们预计公司 2020/2021/2022 年 EPS 分别为0.84/1.03/1.18 元/股，对应 PE 分别为 30x/25x/21x，给予“增持” 评级。
*风险提示
行业增速趋缓、竞争加剧，头部品牌收回代运营权风险。