总量研究
策略研究：增量资金很难慢下来

历史上居民资金进来的过程，一般都是越来越快的，需要有强大外部因素的干扰（比如 IPO、再融资、减持、股市政策等），才可能终结这一过程。 2020 年 7 月-8 月，外部因素有过一次干扰，2020 年 9-12 月基金发行有所降温，但幅度不大，外部干扰只在阶段性降低了速度，并没有改变这一趋势。在年度的维度，我们认为“居民资金”“加速入场”这一进程还将持续。这一次指数的突破，目前只进行到了初段，过去半年居民积攒的热情、基金各渠道的布局，将会带来至少一个季度的增量资金快速增加。
公司研究
联美控股：股份回购计划公布，彰显公司未来发展信心
股份回购方案公布：2020 年 1 月 7 日，公司公布了拟以集中竞价交易方
式回购股份的方案，回购金额下限为 2.5 亿元，上限为 5 亿元；回购期限自

董事会审议通过回购公司股份方案之日起不超过 12 个月；回购价格为不超
过人民币 16 元/股。大规模股份回购彰显公司未来发展信心。公司启动上市
以来首次股份回购，本次股份回购方案的总金额为 2.5 亿元至 5 亿元，大规模的股份回购彰显了公司对自己未来发展的信心；此外，本次回购价格不超过 16 元/股，其回购价格的上限基本与公司股价历史最高点（16.03 元/股） 持平，体现了公司对自身价值的认可；而公司在 2021 年 1 月 7 日收盘价为
10.44 元/股，较回购上限 16 元/股还有 53.26%的距离。而且回购后的股份拟用来实施员工持股计划或者股权激励计划，未来有望进一步激励公司优秀员工从而提升公司竞争力，有利于公司业务拓展。
盈利预测评级：全国供暖需求持续增长，兆讯传媒分拆上市稳步推进， 后续有望迎来估值重塑。公司本次的大规模股份回购彰显了对自己未来发展的信心，我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.80、0.93 和 1.08 元，当前股价对应PE 分别为 16.9、14.5 和 12.5 倍，维持“推荐”评级。
行业研究
保险行业 2020 年 1 至 11 月概况
行业简介：银保监会公布 2020 年 1 至 11 月保险行业数据。行业原保费收入为 42,180 亿元，同比增长 6.46%（前值 6.88%）。其中，产险业务保费收入为 10,938 亿元，同比增长 3.89%（前值 5.30%）；寿险业务保费收入为 22,513 亿元，同比增长 5.03%（前值 5.08%）；健康险业务保费收入为 7,642亿元，同比增长 16.42%（前值 16.63%）；意外险保费收入为 1,087 亿元，同比下降 0.64%（前值-1.08%）。保险赔款和给付支出同比增长 7.78%（前值 6.69%）。截至 2020 年 11 月，行业资金运用余额为 212,072 亿元，较上年末增长 14.47%。
风险提示：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。