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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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【量化】基金产品研究:国泰中证医疗 ETF(159828):优质赛道的长跑者

【量化】基金产品研究:国泰中证医疗 ETF(159828):优质赛道的长跑者 国泰中证医疗 ETF(15982…

【量化】基金产品研究:国泰中证医疗 ETF(159828):优质赛道的长跑者
国泰中证医疗 ETF(159828)成立于 2020 年 12 月 24 日,是国泰基金发行
的一支被动指数产品,将于 2021 年 1 月 12 日上市交易,其跟踪标的中证医疗指数基本面长期向好,当前估值处于历史估值中位数附近,本报告主要分析中证医疗指数的中长期配置价值。
【电气设备】派能科技(688063.SH)深度报告:户用储能龙头,布局全球市场
派能科技为户用储能领导者。目前公司具备产能约 1Gwh,IPO 募集资金约20 亿元,拟投建 4Gwh 电芯和 5Gwh 系统产能,未来随着储能市场高速增长, 公司产能和出货量将快速提升。我们预计公司 2020-2022 年EPS 分别为 1.99 元/股、3.98 元/股、5.91 元/股,给予公司 21 年行业平均 94 倍 PE,对应目标价 374.12 元/股,给予公司“增持”评级。
【策略】行业配置之景气度跟踪(第 16 期):把握景气分化下的顺周期确定性品种
1)上游景气度排序,有色>煤炭/化工>交运/钢铁;2)中游景气度排序,工程器械/造纸>光伏>玻璃/水泥;3)下游景气度排序,汽车/影视传媒>家电> 服装;4)TMT 景气度排序:光电子器件/计算机>半导体;5)金融景气度排序:券商>银行。
【策略】每周市场资金流动性跟踪:坚定看好“春季躁动”可持续性,逢低把握“上车”机会
截至 2020 年 12 月国内制造业 PMI 已连续 10 个月企于枯荣线以上,叠加Q1 低基数预期,或不断强化国内经济持续复苏的确定性;另一方面,国内经济复苏预期亦将对人民币汇率基本面形成支持,从而吸引外资流入布局人民币权益资产。此外,考虑到 1 月拟新发偏股型基金规模远高于去年月度均值水平,意味着 A 股在基本面、流动性及风险偏好“三者”共同提振下,“春季
躁动”有望延续,逢低布局将成为春节前为数不多的“上车”机会

【量化】基金产品研究:国泰中证医疗 ETF(159828):优质赛道的长跑者
国泰中证医疗 ETF(159828)成立于 2020 年 12 月 24 日,是国泰基金发行的一支被动指
数产品,将于 2021 年 1 月 12 日上市交易,其跟踪标的中证医疗指数基本面长期向好,当前估值处于历史估值中位数附近,本报告主要分析中证医疗指数的中长期配置价值。
在权重分布上,中证医疗指数成分股中,医疗器械占比 52,医疗服务占比 44,医疗信息化占比 4。医疗服务:CXO、眼科和口腔等细分医疗服务领域不受集采政策影响,CXO 在国内药企创新研发的大趋势下有望维持高景气,眼科和口腔的市场规模也呈逐年增长。医疗器械:国内医疗器械行业长期维持较高增速,2013-2019 年复合增速为 20,远高于同期全球医疗器械行业约 5的增速;高值耗材集采政策陆续落地,长期来看相关国产龙头企业市场份额有望提升。
通过复盘带量采购对医药行业的影响,我们认为市场对带量采购已经逐步有所预期,在医保控费的同时,也会带来市场集中度的提升以及进口替代步伐的加快。对于中证医疗指数, 其成分股以医疗服务(眼科、口腔、体检)和医疗器械(IVD、医用耗材)为主,首先医疗服务不受带量采购的影响,其次 IVD 虽然有推行带量采购的可能,但由于 IVD 设备和试剂形成的封闭体系,给带量采购的推行带来一定阻力。结合这几点,我们认为主要攘括医疗服务和医疗器械的中证医疗指数,相比医药全行业来说,更具有中长期投资价值。
中证医疗指数的历史表现:在 2010/5/31~2020/12/28 回溯期间,中证医疗指数的年化收益为 13.40,夏普比率为 0.44,均优于同期的市场宽基指数;与申万 28 个一级行业指数相比,中证医疗指数的夏普比率排在第四位,高于绝大多数行业,并且也优于医药生物指数的表现。同时,2020 年 8 月份以来医药板块的整体回调,也给中证医疗指数的估值砸下了一个“黄金坑”,2021 年 1 月 8 日的估值处于 2014 年 11 月以来历史估值中位数附近,目前时点布局中证医疗指数,长期来看预期收益率会比较可观。
优秀的基金管理人与基金经理:国泰基金成立于 1998 年 3 月,是国内首批规范成立的基
金管理公司之一,截至 2020 年 9 月 30 日,国泰基金指数部门管理指数基金 52 只,管理
规模为 996.56 亿元,与同行相比排名前列。

风险提示:带量采购、耗材集采降价超预期风险;报告结果基于历史数据测算,未来市场结构可能发生变化,历史表现不能线性外推。

【电气设备】派能科技(688063.SH)深度报告:户用储能龙头,布局全球市

派能科技为户用储能领导者。公司专注磷酸铁锂储能电池领域,2011 年,公司产品进入成熟商用,2014 年公司海外业务逐步发展,公司是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力的企业,目前公司具备产能约1Gwh,IPO 募集资金约 20 亿元,拟投建 4Gwh 电芯和 5Gwh 系统产能,未来随着储能市场高速增长,公司产能和出货量将快速提升。
储能市场广阔,大厂布局集中市场,小厂深耕户用市场。2014 年-2019 年全球电化学储能累 计 装 机 规 模 从 893.5MW 迅 速 上 涨 至 8216.5MW , CAGR 高达 55.85 , 根据WoodMackenziePower&Renewables 数据,预计 2020-2025 年,全球储能市场将增长 13 倍, 年化复合增速 67。聚焦储能市场细分格局来看,我们认为宁德时代等大型企业主要布局发电侧、电网侧等较为容易上量的细分领域,派能等企业主要布局户用侧等细分市场,未来储能市场格局将呈现不同细分市场的差异化特征。
公司深耕海外渠道,布局海外户用侧储能市场。公司产品主要出口海外户用侧储能市场, 2020H1 出口海外占比达到 88,通过下游绑定 sonen、energy 等大客户,实现了欧洲、南非、澳大利亚等地区户用侧市场的快速扩张。由于海外用户侧电力成本较高,所以海外户用侧储能已经具备了经济性,我们预计在户用侧储能领域公司将有望享受到产业成长的红利。
投资建议:我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.99 元/股、3.98 元/股、5.91 元/股, 未来储能行业市场空间广阔,且储能业务为公司绝大部分收入来源,未来业绩增速确定性较高,同时考虑到公司稀缺性及海外户用侧渠道先发优势,给予公司 21 年行业平均 94 倍
PE,对应目标价 374.12 元/股,给予公司“增持”评级。

风险提示:补贴退坡风险,技术路线单一风险。

【策略】行业配置之景气度跟踪(第 16 期):把握景气分化下的顺周期确定性
品种
上周表现回顾:上周市场呈现普涨,两市成交额连续五日超 1.1 万亿。受年初宏观流动性剩余与经济上行影响,春季躁动行情开始演绎,军工、新能源等板块受市场追捧。有色、农林牧渔、电气、军工以 10.7 /9.5 /9.1/6.9 等板块领涨市场。地产与贸易等板块表现较弱,其中纺服、地产、公用事业周度收益分别为-3.9 /-2.1/-1.5。
景气跟踪观点:根据产业景气度模型观察,1)上游景气度排序,有色>煤炭/化工>交运/ 钢铁;2)中游景气度排序,工程器械/造纸>光伏>玻璃/水泥;3)下游景气度排序,汽车
/影视传媒>家电>服装;4)TMT 景气度排序:光电子器件/计算机>半导体;5)金融景气度排序:券商>银行。
上游周期:(1)有色:铜、铝、锌、镍价格全面上行。海外精矿供应仍处产能出清阶段,供需紧张有望继续助推铜价上涨。(2)煤炭:供需缺口扩张,刺激煤炭价格上涨。未来制造业进入“主动补库”周期叠加煤炭低库存或将加速行业景气度上行。(3)化工:下游需求旺盛,六氟磷酸锂、电解液等价格继续回升。(4)交运:出口集装箱运价指数续创新高, 行业景气持续。(5)钢铁:制造建筑带动相关黑色系资源品价格上涨。短期政策预计将加大黑色产业链价格调控力度,中期依然需要关注供需缺口对于价格中枢上移的推升。
中游制造:(1)工程器械:挖掘机、大中型拖拉机产销两旺。(2)造纸:新限塑令落地提升白卡纸需求,短期供不应求局面难以改变,景气度有望持续。(3)建材:市场需求走淡导致玻璃、水泥价格小幅回调。目前低库存对价格存在较强支撑,中长期有望在地产、汽车复苏下迎来上行。
下游消费:(1)新能源车:新能源车产销两旺,持续景气。新能源与车联网技术的推广,叠加碳中和政策支持,新能车高景气度将继续保持。(2)影视传媒:行业景气度持续回暖, 截至 1 月 7 日,2021 年以来票房已达到到去年同期的 1.89 倍。春节档将继续强化行业景气上行趋势。(3)网络零售:11 月累计零售额同比增速为 10.97,处于稳步复苏之中。
TMT:半导体销售额增速稳健,光电子器件产量显著提升。光通信、光显示器等需求扩大, 预计光电子器件制造行业增速将继续提升。
大金融:(1)券商:M2 向 M1“腾挪”趋势延续。二级市场扩容与生态改善有望加持券商长期业绩,上周两融与成交额高企利好券商经纪与信用业务扩张。(2)银行:上周十年期国债收益率小幅下降至 3.16。四季度企业中长期贷款持续增加,银行业绩有望迎来确定性拐点。
风险提示:中美摩擦;美国疫情;经济上行不及预期。

【策略】每周市场资金流动性跟踪:坚定看好“春季躁动”可持续性,逢低把
握“上车”机会
疫情动态:截至 1 月 7 日完全数据统计,全球新冠肺炎近 7 日累计新增确诊病例周环比上
升 594,734 例至 4,691,018 例。上周海外疫情态势仍在恶化,欧美重灾区及医疗不发达地
区均呈现反复,其中美国近 7 日累计新增病例激增达到 1,686,391 例且创下疫情后新高,
传播性更强的新冠变异病毒影响仍在发酵,令美国 12 月非农就业人数自 2020 年 4 月以来首次减少。然而,我们基于新冠疫苗在国内及欧美重灾区国家均将陆续开展接种,预计美国及海外疫情“拐点”或将在明年下半年逐步清晰,推动全球经济延续复苏。
内、外资净流向:截至 1 月 8 日,近 5 个交易日陆股通累计净流入 191.27 亿元,环比增加
12.07 亿元;陆股通近 30 日净流入为+882.42 亿元,近一个月呈现震荡上行趋势。另外, 近 5 个交易日两融资金净流入环比上升 479.25 亿元至 565.49 亿元,两融余额升至 16,230 亿元,收于年内新高——或反应:一方面,截至 2020 年 12 月国内制造业 PMI 已连续 10 个月企于枯荣线以上,叠加 Q1 低基数预期,或不断强化国内经济持续复苏的确定性;另一方面,国内经济复苏预期亦将对人民币汇率基本面形成支持,从而吸引外资流入布局人民币权益资产。此外,考虑到1 月拟新发偏股型基金规模约2,400 亿,远高于去年月度1,600 亿均值水平,意味着A 股在基本面、流动性及风险偏好“三者”共同提振下,“春季躁动”有望延续,逢低布局将成为春节前为数不多的“上车”机会。
指数 ERP、估值与盈利预期:截至 1 月 8 日,上证综指、沪深 300 及恒生指数 ERP 按周环比变化分别为-0.17pct、-0.28pct 及-0.04pct;对应按周交易 PE 分别升至 16.6 倍、16.9 倍及 15.7 倍。此外,从市场主要指数预期 EPS 上修幅度来看:主板与创业板盈利预期均上调——或反应,国内经济主动扩张迹象逐步清晰,上市公司业绩改善预期亦同步抬升。
内、外资板块净流向:上周外资金净买入 TOP5 行业:化工(45.89 亿)、银行(37.05 亿)、非银金融(30.52 亿)、建筑材料(25.50 亿)以及计算机(23.69 亿);内资净买入 TOP5行业:电气设备(68.39 亿)、有色金属(49.82 亿)、非银金融(48.50 亿)、电子(47.34 亿)以及国防军工(46.76 亿)——上周内、外资一致买入“周期”与“金融”板块,而近一个月除一致布局“周期”外,还分别买入“成长”与“消费”。我们维持主线配置思路:1)基于经济扩张驱动力增强及市场流动性趋于改善,预计 2021Q1 上游周期“确定性” 与盈利弹性逐步显现;2)春节长假将至,消费抑制释放将有望带来休闲旅游、传媒及汽车等板块表现;3)流动性、风险偏好趋于改善叠加盈利预期向好,将利好非银金融板块; 此外,亦可以留意政府财政收入改善,对公占比较大的计算机或将受益。
风险提示:欧美疫情恶化,货币政策收紧超预期,国内经济复苏“中断”。

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