事件描述
公司发布 2020 年三季报，实现收入 24.5 亿元，同比增长 6.5%，实现归属净利润 3.0 亿元，同比增长 20.6%。其中 Q3 单季度实现收入 10.2 亿元，同比增长 11.8%，环比增长 1.3%，实现归属净利润 1.4 亿元，同比增长 16.1%，环比增长 15.5%。
事件评论
⚫公司是国内综合实力最强的混凝土外加剂企业，主营产品为高性能减水剂、高效 减水剂和功能性材料，近年来经营规模和业绩快速增长。2016-2019 年，公司营
业收入由 13.1 亿元增加至 33.1 亿元，归母净利润由 1.3 亿元增加至 3.5 亿元，年均复合增速分别为 36.0%和 38.6%。公司盈利能力居减水剂行业上市公司首位， 2020 年前三季度毛利率达到 44.7%。
⚫2020 年前三季度公司业绩较快增长，主要来自于降本控费。一方面，公司高性能减水剂、高效减水剂与功能性产品前三季度销量同比变化 1.9%、-11.1%与 4.3%， 平均售价较去年同期变化-3.5%、-5.0%与 6.9%，而主要原材料环氧乙烷、甲醛与工业萘价格同比下滑 8.8%、24.6%与 7.6%，原材料价格大幅下滑带动盈利能力提升；另一方面，公司通过内部精细化管理和信息化建设实现运输费用的减少，2020 年前三季度公司销售费用率同比下降 3.1 pct。
⚫三季度销售旺盛，四季度坚定前行。一季度，受疫情影响，公司高性能减水剂、高效减水剂与功能性产品产销量大幅下滑。进入二季度，政府积极推动企业复产
复工，推进重大项目开工建设，公司加大新技术新产品的推广和应用，加强对重点工程和基础建设领域的市场开拓和服务质量的提升。单二季度，公司高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料销量环比提升 179.7%、161.9%与 291.0%，产品销量明显修复。单三季度三大板块销量有所波动，但收入环比相对稳定。展望四季度，基建项目建设如火如荼，将持续刺激减水剂需求。此外，公司泰州基地原计划在 9 月投产，四季度有望贡献增量。
公司为国内混凝土外加剂行业龙头，在技术研发、市场开拓、产业链拓展和客户 资源方面均具有突出的竞争力。随着公司西部外加剂生产基地和泰州外加剂项目建成投产，公司产品市占率和盈利能力有望持续提升。预计公司 2020-2022 年归属净利润分别为 4.5、5.6 与 6.9 亿元，维持“买入”评级。