上周（2020.12.07-2020.12.11）市场回顾。上周市场下跌，上证 50 指数下跌
3.21%，沪深 300 指数下跌 3.48%，中证 500 指数下跌 3.95%，创业板指下跌
1.58%。
市场择时观点：当下积极因素仍多，市场下行空间有限。估值上看，全市场 PE
（TTM）为 22.4 倍，处于 2005 年以来的 72%分位点。宏观因子整体偏多，11
月社融、M2、官方 PMI 和财新 PMI 全部超预期，海通金工宏观动量月度择时模型 12 月信号为正向。日历效应上，上证综指在 12 月下半月的上涨概率为 67%， 涨幅均值为 1.87%。资金流向上，北上资金上周逆势流入 69.6 亿元，10 月至今， 累计流入 845.1 亿元。综上所述，我们认为，当下积极因素仍然较多，市场下行空间相对有限。
因子预警：低估值因子拥挤度仍处低位。小市值因子拥挤度低位波动，拥挤度回落至-0.84。低估值因子拥挤度小幅回升至-1.49，仍处低位。低换手因子拥挤度小幅回升至-0.33。高盈利因子的拥挤度小幅回升至 0.77。高盈利增长因子的拥
挤度变化至 0.48。
行业拥挤度：汽车、电力设备及新能源、医药拥挤度较高。汽车、电力设备及新能源、医药、食品饮料的行业拥挤度相对较高，房地产的拥挤度上升幅度相对较大。
量化策略表现。沪深 300 增强策略上周超额收益 0.96%，2020 年累计超额收益20.76%；中证 500 增强策略上周超额收益 2.27%，2020 年累计超额收益 22.36%；因子择时策略取得超额收益-1.72%（相对未择时），2020 年累计超额收益
13.34%；行业轮动复合因子策略取得超额收益 0.20%（相对行业等权），2020 年累计超额收益 6.92%；行业轮动单因子多策略取得超额收益 1.03%（相对行业等权），2020 年累计超额收益 9.18%；CTA 四因子策略取得绝对收益为 1.73%， 2020 年累计绝对收益 16.82%；CTA 五因子策略取得绝对收益为 1.43%，2020 年累计绝对收益 18.62%。
因子择时观点：未来一个月大盘强于小盘的概率为 66.98%。根据海通的因子择时模型，使用 2020 年 12 月 11 日最新数据可对于未来 1 个月的大盘风格概率进行计算。模型计算结果显示，未来一个月大盘强于小盘的概率约为 66.98%。

因子多空收益：风格类因子方面，大市值股票优于小市值股票，高估值股票优于低估值股票。而技术类因子方面，低换手率股票超额收益为正。
行业轮动观点。按照 2020 年 11 月底的最新数据，2020 年 12 月行业轮动模型单因子多策略推荐的行业为电子、汽车和消费者服务；复合因子策略推荐的行业为家电、汽车、电子、消费者服务和建材。

风险提示：系统性风险、模型误设风险。