12 月 17 日，港股繼續出現縮量反彈的走勢，恒指走了一波兩連漲、再漲了有接
近有 220 點，回企至好淡分水線 26500 點以上，但大市成交量依然不足 1300 億元。

A 股回跌了兩周後終於有回好表現，上綜指重上了 3400 點關口水準來收盤，相信
是對於港股人氣帶來提振的原因。而美股仍處於關鍵時間窗口期，仍要注意其期指期權完成季結後，短期波動性有出現增加的機會。盤面上，內需消費股出現回吐，其中，安踏體育(02020)跌了有逾 4％。另外，港交所(00388)表現相對突出， 股價率先創出月內新高。

恒指出現震動上行的走勢，連升第二日並且以全日最高位 26678 點來收盤，A 股表現回好是提振因素，另外，券商開始紛紛發出港股明年的目標預測，也對市場人氣帶來鼓舞作用。恒指收盤報 26678 點，上升 218 點或 0.82％。國指收盤報 10546
點，上升 84 點或 0.8％。另外，港股主機板成交金額有 1289 億多元，連續第二
日低於 1300 億元，而沽空金額有 156.1 億元，沽空比例 12.11％。至於升跌股數比例是 987：796，日內漲幅超過 13％的股票有 37 只，而日內跌幅超過 10%的股票有 23 只。

美聯儲完成議息後宣佈維持現時利率不變，並承諾未來將繼續向金融市場注入資金，以對抗衰退直到復蘇完成，有市場估計美國聯邦基金利率將維持在貼近零的水準直至 2023 年。事實上，美國經濟資料表現依然疲弱，最新公佈的 11 月零售銷售按月大跌 1.1％，表現遠較市場預期為差。另外，11 月感恩節本應是消費旺季，零售銷售表現的強差人意，就更加突顯出美國經濟仍受到疫情爆發所帶來的重大困擾，而這個也說明了美聯儲為何要在未來一個長時間裡、要繼續維持量化寬鬆的貨幣政策。在寬鬆政策迭加經濟未見起色的雙重打擊下，美元指數持續受壓並且進一步跌穿 90 關口創新低，而比特幣以及黃金有望成為對沖美元的工具， 可以多加注視。

另一方面，美元的進一步轉弱，亦更加突顯了中港股市的配置價值。回整了有兩周的 A 股表現回好，上綜指漲了 1.13％回企至 3404 點來收盤，外資通過滬深股通淨流入了有逾 80 億元人民幣，是本月 1 日以來的最大日淨流入量。而受到 A 股帶動，港股亦出現了提振，而港交所(00388)表現相對突出，漲了 1.49％至 393.2 元收盤，率先創出月內新高。收盤後，港交所行政總裁李小加表示，將繼續穩步推進三年戰略規劃，鞏固其作為亞洲金融樞紐的地位。

比亞迪股份(1211，買入）：漢系持續熱銷，DM4.0 助力公司 21 年發展

11 月銷量持續走高，“漢”銷量過萬
11 月比亞迪股份銷量為 5.4 萬輛，同比增長 30.6%；其中新能源汽車銷量為 2.6 萬輛， 同比大幅增長 138%，純電車銷量為 1.8 萬輛，混動車為 0.7 萬輛；燃油車 2.7 萬輛， 同比下降 9.4%。全年累計銷量為 37.1 萬輛，同比降幅進一步收窄至 11.37%。細分車型來看漢系列單月銷量破萬至 1.1 萬輛，其中漢 EV 成為比亞迪最暢銷的新能源車型為 7482 輛，環比增長 48%。值得注意的是本月漢的訂單量也淨增加了 1 萬，可見消費

(+42.1%)

者對這款車的認可。本月還交付了 201 輛與滴滴共同打造的 D1。預計 12 月隨著刀片電池的產能進一步釋放，漢的銷量還會挺高以消化目前的在手訂單。我們認為當最終漢的銷量會穩定在月銷 1 萬輛（EV8000 輛，DM2000 輛）。

總市值 4935 億元
已發行H 股本9.15 億股52 周高/低 212/33.46
每股淨現值 21.971 元股價表現

DM4.0 時代到來，秦 Plus 燃油經濟性突出
比亞迪第四代插電式混合動力系統 DM4.0 核心的優勢就是高品質，低油耗。第一款搭載 DM-i 系統的秦 Plus 將於 2021 年一季度上市，此車地位為緊湊型轎車，車長為4765*1837*1495mm，軸距為 2718mm，整體沿用了漢 DM 的全新一代家族龍臉設計，造型運動時尚，動力方面搭載了比亞迪全新研製的驍雲 1.5TI 發動機，熱效率可達 43%， 並且還具備阿特金森迴圈、15.5 高壓縮比、EGR 廢氣再循環系統以及分體冷卻等技術。在僅使用發動機驅動的情況下，車輛的油耗最低能達到 3.8L/100km。其售價在 13 萬
-16 萬。對比主要競品軒逸和朗逸在購置稅的基礎上售價基本相近，在油耗和駕駛感受上都要強於競品。在 2021 年公司還將推出基於 DM-i 打造的緊湊 SUV 宋plus，預計這兩款產品將助力公司在新能源銷量上進一步提升。

擬增發 H 股，利於公司長遠競爭力
公司於 12 月初公告稱擬新增發行不超過現有已發行 H 股股份總數 20%的 H 股（約 1.8 億股），所募集資金擬用於補充營運資金、償還有息負債、研發投入等。若本次 H 股增發順利實施，公司總股本至多將擴大 6.7%，對於每股收益稀釋較為輕微。最近新能源行業的車企例如：蔚來、小鵬和特斯拉都完成了新一輪的融資。從中可以看出，新能源汽車行業依舊需要大量的研發投入，讓自己在新一輪自動駕駛技術中占得優勢。因此增發融資雖然短期對公司每股收益影響，但長期對於公司未來業務拓展非常有利。

目標價 257 港元，買入評級
預計 2021 年新能源汽車銷售將重新正增長並保持良好的利潤水準，手機部件及組裝業務將快速發展，並且我們對各板塊包括刀片電池和 IGBT 板塊進行重估。調整公司目標價至 257 港元，較目前價格有 42.1%上漲空間，維持買入評級。