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N新天 4.58 44.03% 13.07
N甘李 91.18 44.00% 30.66
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金晶科技 3.38 10.10% 73.26
安彩高科 4.69 10.09% 61.16
跨境通 5.90 10.08% 0
爱迪尔 5.90 10.08% 0
凯盛科技 5.91 10.06% 50.9
雪榕生物 11.94 10.05% 20.78
旗天科技 5.48 10.04% 0

领跌股

股票名称 当前价格 涨跌幅 市盈率
乐视退 0.35 -10.26% 0
中 关 村 11.12 -10.03% 130.88
恺英网络 3.50 -10.03% 0
新力金融 11.58 -10.02% 375.54
顺网科技 23.55 -10.01% 0
金运激光 44.01 -10.00% 863.75
天齐锂业 23.22 -10.00% 0
国药股份 44.57 -10.00% 21.7
汤臣倍健 19.81 -10.00% 0
神州泰岳 6.13 -9.99% 0

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iiii【华安金工·专题】新股何时卖出收益最高?(下)——打新周报20201214

报告摘要 ►主要观点 科创板首日11点左右卖出可能是最佳日内时点 我们统计了科创板和创业板注册制新股首日日内表…

报告摘要

►主要观点
  • 科创板首日11点左右卖出可能是最佳日内时点
我们统计了科创板和创业板注册制新股首日日内表现,常见的“开盘半个小时内”卖出策略表现最差,11点附近和尾盘附近价格相对较高,11点左右价格更为稳定。开盘半个小时内抛压大,约占全天一半的成交额,价格普遍有较大幅度下滑。10点过后交易情绪回暖,价格在11点左右达到高点,其后价格可能稳步回落,尾盘可能会再次拉升。从收益排名分布来看,10点31分至11点30分为高收益率的密集分布时间段,收盘和开盘阶段收益分化较大,不确定性较高。
  • 打新要点

过去一周共上市新股10只,其中主板2只,创业板2只,科创板3只,中小企业版3只,分别为确成股份、博迁新材、凯龙高科、兆龙互连、新致软件、欧科亿、杭华股份、联泓新科、彩虹集团和思进智能。下周至少4只新股上市,为N科兴、西上海、舒华体育和立方制药。

近期共有32只待上市股票,其中6只待询价,3只正在询价,3只已完成询价待公布发行价,3只已公布发行价待申购,17只已结束申购待上市,预计募集资金共243.86亿元。

  • 打新收益测算

我们筛选了打新入围率较高的基金公司,近三个月排名较高的基金公司有永赢基金、中信保诚、中泰证券、华富基金、中科沃土、中邮创业基金、华宝基金、浦银安盛、长安基金、华润元大等,推荐关注相关基金产品。

在2亿资金10%资金折扣下,以网下A类平均中签率估计,在新股全入围等假设下,9月打新收益359万元,10月打新收益276万元,11月打新收益为249万元,12月至今打新收益为92万元,2020年至今A类2亿打新收益率达到18.7%。

►风险提示
新股上市可能破发,打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素,可能会暂停发行,影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来,本文意见仅供参考。
近期新股打新结果
 1

上周打新专题中,我们提到对打新策略而言,开板首日(T0)即卖出可能是最优方案,T0-T5日短期价格普遍有所回落,长期价格走势(T20+)取决于首次开板日涨幅水平,普遍向中枢水平靠拢。

本周打新专题,我们关注新股在开板首日的盘中哪个时点卖出,能实现收益的最大化。对主板和中小板而言,由于存在涨停板限制,开板首日在越接近涨停板的价位卖出越占优;科创板和创业板注册制前五日没有涨跌幅限制,问题转化成讨论新股上市首日,盘中哪个时点卖出收益率最高。综合来看,盘中价格低点倾向于出现在开盘半个小时,收益率的高点倾向于出现在午盘前11点和尾盘附近,我们比较推荐在首日的中午11点左右卖出新股。

我们对科创板和创业板注册制至今的所有新股首日交易数据进行统计,首先从市场成交情况来看,盘中呈现反J型分布。早盘半个小时成交最为活跃,早盘半个小时成交额占到了约全天一半,平均达到47.3%;盘中成交额递减,呈现低位徘徊;尾盘半个小时略有所抬升,平均占比8.5%,相比于成交额在日内分布的一般常态,新股上市首日的反J型曲线形状上更为陡峭,数据暗示目前的主流打新策略是在开盘半个小时内卖出新股,开盘半小时内成交量极高。

640-144

其次,我们统计收益率特征。首先计算每只新股在开板首日240分钟的交易时间段中,每分钟收盘价相对首发价格的收益率,对每分钟不同股票的数据分别计算收益率的平均值和中位数。由于多数新股收益一般,少部分新股收益尤其突出,整体呈现出右肥尾的分布,收益率均值普遍高于中位数,且结论可能受极值影响大。

对打新策略而言,开板首日11点左右卖出可能是最优策略。由于多数资金采取的是早盘卖出策略,新股开盘后受到大量卖单冲击,股价整体看有一个快速回落的过程,新股在开板后的30分钟之内收益普遍有较大幅度下滑。10点过后,交易情绪逐渐回暖,集中卖单逐渐消化完毕,收益率稳步回升,收益率中位数在11点左右达到全天最高点的156.86%。午盘过后价格可能稳中有降,走势整体平稳,尾盘可能出现价格的再次拉升。

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为了考察各个时间段卖出策略的稳定性,我们也统计了在开板首日8个交易时间段中的收益率排名,每个时间段取VWAP,并对所有股票频数进行汇总统计,收益率排名由1至8代表8个交易时间段中VWAP由最高至最低。

从8个交易时间段的收益排名分布来看,主次两条对角线出现频率偏多,其次中午11点附近策略胜率较高,中午11点左右卖出可能为最佳策略。10:31-11:30为开板首日中高收益率的密集分布时间段,收益率集中在1-4名。在开盘和收盘阶段,新股收益分化明显,新股可能价格达到当天最高,也可能达到当天最低,收益率的不确定性较高。

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以开盘价、均价、收盘价、盘中8个时间段的VWAP做卖出价,我们分别测试了今年至今和9月至今,2个时间段11种备选策略的累计收益率(假设账户规模为2亿,10%的申购金额相对净资产的折扣下)。主流策略“以开盘价卖出”、“开盘半个小时内卖出”可能是相对较差的交易策略,累计收益率比其他备选策略都低;11点附近和尾盘附近卖出是我们更推荐的策略,其中尾盘价格卖出的不确定较大,11点附近卖出策略的胜率更高,且9月至今表现相对更好,推荐关注。

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近期上市的股票中,凯龙高科的发行价为17.62、确成股份的发行价为14.38、新致软件的发行价为10.73、兆龙互连的发行价为13.21、联泓新科的发行价为11.46、博迁新材的发行价为11.69、欧科亿的发行价为23.99、杭华股份的发行价为5.33、彩虹集团的发行价为23.89、思进智能的发行价为21.34等。立方制药、航亚科技、恒玄科技、同兴环保、明微电子、森林包装、中晶科技、鼎通科技和南凌科技分别公布了中签结果。

近期共有32只待上市股票,其中6只待询价,3只正在询价,3只已完成询价待公布发行价,3只已公布发行价待申购,17只已结束申购待上市,预计募集资金共243.86亿元。

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立方制药、航亚科技、恒玄科技、同兴环保、明微电子、森林包装、中晶科技、鼎通科技和南凌科技分别公布了中签结果。

立方制药(003020.SZ)在中小企业板上市,采取网下询价,上网定价方式。发行价格23.13元,发行市盈率22.97,行业市盈率17.78,新股发行数量2316万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资53569.08万元,实际募资合计53569.08万元。新股发行数量中,战略配售0万股,网上发行数量2084.4万股,网下发行数量231.6万股。网上中签率0.02%,网上发行超额认购倍数5069.31,网下初步询价对应的超额认购倍数2463.94,网下申购获配比例0.01%,网下发行有效申购认购倍数14298.88。

航亚科技(688510.SH)在科创板上市,采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格8.17元,发行市盈率53.35,行业市盈率39.04,新股发行数量6460万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资72548.25万元,实际募资合计52778.2万元。新股发行数量中,战略配售1292万股,网上发行数量2067.2万股,网下发行数量3100.8万股。网上中签率0.03%,网上发行超额认购倍数3174.51,网下初步询价对应的超额认购倍数4044.42,网下申购获配比例0.03%,网下发行有效申购认购倍数3911.52。

恒玄科技(688608.SH)在科创板上市,采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格162.07元,发行市盈率355.03,行业市盈率51.3,新股发行数量3000万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资210331.88万元,实际募资合计486210万元。新股发行数量中,战略配售600万股,网上发行数量960万股,网下发行数量1440万股。网上中签率0.03%,网上发行超额认购倍数3418.42,网下初步询价对应的超额认购倍数2014.21,网下申购获配比例0.05%,网下发行有效申购认购倍数2020.99。

同兴环保(003027.SZ)在中小企业板上市,采取网下询价,上网定价方式。发行价格40.11元,发行市盈率22.99,行业市盈率25.42,新股发行数量2167万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资86918.37万元,实际募资合计86918.37万元。新股发行数量中,战略配售0万股,网上发行数量1950.3万股,网下发行数量216.7万股。网上中签率0.02%,网上发行超额认购倍数5121.34,网下初步询价对应的超额认购倍数3660.86,网下申购获配比例0%,网下发行有效申购认购倍数21907.71。

明微电子(688699.SH)在科创板上市,采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格38.43元,发行市盈率39.13,行业市盈率63.89,新股发行数量1859.2万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资53441.67万元,实际募资合计71449.06万元。新股发行数量中,战略配售92.96万股,网上发行数量706.5万股,网下发行数量1059.74万股。网上中签率0.03%,网上发行超额认购倍数3397.41,网下初步询价对应的超额认购倍数4075.63,网下申购获配比例0.02%,网下发行有效申购认购倍数4150.38。

森林包装(605500.SH)在主板上市,采取网下询价,上网定价方式。发行价格18.97元,发行市盈率22.99,行业市盈率25.41,新股发行数量5000万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资94850万元,实际募资合计94850万元。新股发行数量中,战略配售0万股,网上发行数量4500万股,网下发行数量500万股。网上中签率0.03%,网上发行超额认购倍数3173.04,网下初步询价对应的超额认购倍数1171.75,网下申购获配比例0.01%,网下发行有效申购认购倍数7020.04。

中晶科技(003026.SZ)在中小企业板上市,采取网下询价,上网定价方式。发行价格13.89元,发行市盈率22.98,行业市盈率51.58,新股发行数量2494.7万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资34651.38万元,实际募资合计34651.38万元。新股发行数量中,战略配售0万股,网上发行数量2245.25万股,网下发行数量249.45万股。网上中签率0.02%,网上发行超额认购倍数4857.93,网下初步询价对应的超额认购倍数3078.28,网下申购获配比例0.01%,网下发行有效申购认购倍数18389.9。

鼎通科技(688668.SH)在科创板上市,采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格20.07元,发行市盈率33.25,行业市盈率51.67,新股发行数量2129万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资49406.97万元,实际募资合计42729.03万元。新股发行数量中,战略配售106.45万股,网上发行数量809.05万股,网下发行数量1213.5万股。网上中签率0.03%,网上发行超额认购倍数3510.23,网下初步询价对应的超额认购倍数4479.28,网下申购获配比例0.03%,网下发行有效申购认购倍数3400.48。

南凌科技(300921.SZ)在创业板上市,采取上网定价方式。发行价格32.54元,发行市盈率34.72,行业市盈率34.73,新股发行数量1823万股,实际原股东转让数量0万股,预计募资59320.42万元,实际募资合计59320.42万元。新股发行数量中,战略配售0万股,网上发行数量1823万股,网下发行数量0万股。网上中签率0.01%,网上发行超额认购倍数7950.91,网下初步询价对应的超额认购倍数0,网下申购获配比例0%,网下发行有效申购认购倍数0。

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新股日历
 2

A股新股上市流程大致如图表8所示。

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截至上周五(2020年12月11日),排除在新三板上市的股票,共有32只待上市股票,其中6只待询价,3只正在询价,3只已完成询价待公布发行价,3只已公布发行价待申购,17只已结束申购待上市,预计募集资金共243.86亿元。

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过去一周IPO打新情况如图表11所示。其中共上市新股10只,其中主板2只,分别为确成股份、博迁新材;创业板2只,分别为凯龙高科、兆龙互连;科创板3只,分别为新致软件、欧科亿、杭华股份;中小企业版3只,为联泓新科、彩虹集团、思进智能。

科创板和创业板中,参与网下询价的股票共9只,为特发服务、南山智尚、福立旺、中伟股份、明冠新材、悦康药业、通源环境、润阳科技和天秦装备。

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下周IPO打新情况如图表12所示,周一周二有4只新股上市,为N科兴、西上海、舒华体育和立方制药,参与科创板和创业板询价的共有5只,分别为法本信息、派能科技、伟创电气、三旺通信和奥普特。

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近期打新市场表现
 3
3.1 近一年以来新股发行规模与数量

本节我们关注2019年11月以来,各月份上市新股的融资金额与数量。受春节和疫情影响,今年上半年新股发行规模与个数均保持在较低水平,其中3月份下降至最低点,仅有13只上市新股,融资金额仅为100亿元。随着疫情的好转,今年7月份,新股发行规模和数量都出现了爆发式增长,发行数量从6月份的25只增长至82只,融资规模也从6月份的260.56亿元增长至1098.13亿元。8、9、10、11月份规模和数量有所回落。截至2020年12月11日,12月上市新股共计21只,发行规模共计179.20亿元。

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3.2 近一个月内新上市股票

近一个月以来(2020年11月11日-2020年12月11日),大部分新上市股票的首次开板涨跌幅位于50%-350%水平区间内。首次开板涨跌幅最高的三家为、会通股份、康平科技和利扬芯片,分别达到332.53%、319.33%和318.82%。

大部分新股发行市值位于0-20亿元水平区间内,其中发行市值最高的三家为艾力斯-U、兆威机电、友发集团,分别达到20.46亿元、20.03亿元、18.26亿元。

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3.3 近一个月内新申购股票

根据图表15可以看出,近一个月内新申购股票的发行倍数大多位于20-50水平区间内。PE倍数最高的三只股票为恒玄科技、中伟股份、中控技术,分别达到355.03、115.56、64.04倍。

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近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似,大部分在0.02%-0.04%水平区间内,最高的三只为友发集团、联泓新科、确成股份,中签率分别为0.063%、0.053%、0.038%。

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近一个月内新申购股票的网下A类申购中签率大部分在0.03%左右,最高的三只为兆龙互连、兆威机电、凯龙高科,中签率分别为0.063%、0.061%、0.057%。

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图表18和图表19分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中签率。从机构类别来看,A类平均中签率最高,为0.0263%,B类其次,为0.0193%,C类最低,为0.0122%。从上市板块来看,近一个月以来,科创板中签率相对较高,其次是创业板、中小企业版和主板。

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3.4 近一个月打新收益测算

用A类平均中签率估算,我们测算当A类机构对近一个月内新上市的股票全部顶格打满时,每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为:

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从图表 20可以看出,大部分股票的满中收益位于0-30万元水平区间内,其中最高的三只为中控技术、金达莱、利扬芯片,分别达到32.51万元、28.89万元、28.36万元,图中未有打新收益的股票为主板或中小企业板尚未开板的股票。

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理论打新收益测算
 4
4.1 不同规模账户逐股票打新
今年打新收益尤其突出,我们测算了不同规模基金的网下A类打新收益。假设使用网下A类平均中签率、账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在10%的申购金额相对净资产的折扣下我们测试不同账号规模下的逐股票网下打新收益。

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图表22列举了在10亿、5亿、3亿、2亿和1.5亿账户规模下,以A类平均网下中签率为例,假设科创板和创业板全部入围,对近一个月内(2020年11月11日-2020年12月11日)上市新股的网下打新收益。
4.2 不同规模账户逐月打新收益
参照4.1中的测算方式,在不同规模账户下,假设所有股票报价均入围,在10%的申购金额相对净资产的折扣下,将今年以来每个月网下打新可获得的收益相加,测算理想情况下逐月打新收益和打新收益率。截至目前,2020年A类2亿打新收益率达到18.7%。

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打新基金推荐
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按照网下初步询价明细口径统计基金公司的新股申购情况,此次更新修改了入围率的计算方式:先在个股层面上计算基金公司中签账户数/报价账户数,接着计算区间内所有新股的上述指标之和/区间新股数量。此计算方式直观反映基金公司在打新上的效益,若存在主观或客观情况下未对新股进行报价,则入围率会降低。

此外,考虑到新股申购中,基金公司存在主观上新股申购参与率偏低,或者客观上属于关联方无法参与新股申购的情况,引入新股申购参与度指标统计基金公司对于新股申报的参与积极程度以供参考,部分基金公司入围率低可能是因为未积极参与新股报价。时间区间上以自然月进行划分,T-1月表示11月至今,T-2月表示10月数据,以此类推。

以近三个月大于90%参与度的标准筛选下,近三个月报价入围率比较高的基金公司有永赢基金、中信保诚、中泰证券、华富基金、中科沃土、中邮创业基金、华宝基金、浦银安盛、长安基金、华润元大等。

我们结合基金参与度、入围率、基金三季报规模、基金2020年收益率、基金申购状态等指标,筛选了打新基金推荐列表,供投资者参考。

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风险提示
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新股上市可能破发,打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素,可能会暂停发行,影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益,基金公司历史入围率不代表未来,本文意见仅供参考。

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重要声明
本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告:《新股何时卖出收益最高?(下)——打新周报20201214》(发布时间:20201214),具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。分析师:严佳炜 || 执业证书号:S0010520070001, 分析师:朱定豪 || 执业证书号:S0010520060003,联系人:钱静闲 || 执业证书号:S0010120080059,联系人:吴正宇 || 执业证书号:S0010120080052

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