近日，金山办公“CHAO”大会召开，围绕新的核心产品战略发布了 5 款协作产品、2 款服务组件、1 款内容服务，并宣布建立 WPS 办公服务生态联盟。看好公司国产化空间及全球云端办公软件市场机遇，维持增持评级。
支撑评级的要点
金山“CHAO”大会发布多款新品。根据官方微信公众号，公司将“协作”作为新的核心产品战略，投入 1/3 研发力量，发布了包括金山表单、待
办、会议等 5 大协作产品及多款新品。公司四大战略稳步推进，桌面端
覆盖率持续提高，云规模近 2 年增长约十倍。政企方面保持高覆盖率， 推广国家主流标准 UOF 和 OFD。积极打造国内信创生态，建立 WPS 办公服务生态联盟，有助于巩固公司龙头地位，扩大服务范围。

(%) 今年
至今

1 3 12
个月 个月 个月

减持影响有限，市场认可度高。根据公司前期公告，部分解禁股东拟通 过大宗交易或询价转让、集中竞价方式减持约 4.75%股份。按 Wind 大宗

绝对 111.5 13.9 8.5 115.0
相对上证指数 103.1 13.7 5.8 100.6
发行股数(百万) 461
流通股(%) 100
总市值(人民币百万) 152,619 3 个月日均交易额(人民币百万) 523
净负债比率(%)(2020E) 净现金主要股东(%)
Kingsoft WPS Corporation Limited 53
资料来源：公司公告，聚源，中银证券以 2020 年 12 月 11 日收市价为标准

相关研究报告
《金山办公》 20200629

中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格
计算机 : 计算机应用

证券分析师：杨思睿
(8610)66229321
sirui.yang@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001

交易记录显示，机构参与承接热情较高，近期股价受影响较小。这既反映投资者对公司估值认可度高，也说明公司基本面受影响有限。
三季报业绩高增长，行业高景气度保障高增长持续性。公司三季报显示Q3 单季实现营收 5.9 亿元（+64.6%）、净利润 2.4 亿元（+313.6%），增速较 H1 又有大幅提升。政企业务上，能力强化叠加疫情得到有效防控，
国内生态建设逐渐完善。个人业务上，持续加大垂直行业覆盖率。远程办公、协同办公在国内落地加速，叠加国产化和全球云办公软件市场空 间，公司未来持续高速增长可期。
估值
因年内公司表现优于我们对疫情影响预判，上修 2020-2022 年净利润预测为 7.6 亿、11.6 亿和 16.4 亿，EPS 为 1.66 元、2.52 元和 3.55 元（上修 7~11%），对应 PE 为 200 倍、131 倍和 93 倍。公司龙头地位巩固，业绩高速发展，
估值有望快速消化，维持增持评级。
评级面临的主要风险
政府采购进度不及预期；新产品推动不及预期。