公司公告拟投资煤电机组，有望正式进入“煤电联营”模式，有效增厚业绩并有 望降低长期业绩波动性。作为贵州省唯一的国有煤炭上市平台，公司除在建产能 外，远期仍有资源整合预期，成长性向好。此外公司近年分红率持续领先板块， 价值吸引力明显，维持“买入”评级。
▍投资建设燃煤机组，进入“煤电联营”模式，有望增厚净利 3 亿元左右。公司公告
拟将控股股东旗下盘江电投 2×66 万千瓦燃煤发电项目实施主体变更为公司全资子
公司——贵州盘江新光发电有限公司，并向盘江电投支付已发生的前期费用。项目规划总投资 48.3 亿元，已于 2020 年 11 月取得核准，预计 2023 年 6 月建成投运。
我们按照每年 5000 利用小时、标杆上网电价 0.3515 元/度、度电净利润 0.04～0.05
元计算，我们预计项目或增厚公司收入 23.2 亿元、净利润 2.6～3.3 亿元，约占 2019 年归母净利润的 25%～30%，业绩增厚明显。该项目符合国家鼓励的煤电联营发展方向，有利于发挥煤电协同效应，降低电煤限价对公司盈利的影响，也有望降低公司盈利波动，同时也可消化公司未来新增煤炭产能。
▍资产注入+新矿建设+存量技改扩产，公司产能增长可期。公司公告拟向控股股东旗下首黔公司增资 1.28 亿元，持股比例从 46.64%增至 52.33%，实现对该焦煤矿井的绝对控股。首黔公司所属杨山煤矿现有产能 30 万吨，拟技改扩能至 120 万吨，
项目总投资 16.1 亿元，建设工期约 48 个月，目前已取得采矿许可证并已开工建设。
此外，盘南公司 54.90%股权已于今年 2020 年 8 月完成交割，新增产能 330 万吨。
展望明年，根据 2019 年报披露计划，今年力争完成山脚树矿新增 60 万吨以及月亮田矿新增 65 万吨的技改扩能，同时马依西一井（120 万吨产能）、恒普矿一期（90 万吨产能）也分别力争在 2021 年一季度及 2020 年底完工，预计 2021 年公司将新增 335 万吨产能，同比增长约 25%。
▍风险因素：区域电煤“保供”压力或影响公司精煤比例；新建煤、电项目进度不及预期；煤价波动。
▍投资建议：考虑公司新增产能逐步建成，我们上调公司 2020~2022 年 EPS 预测至0.53/0.67/0.83 元（原预测 0.49/0.59/0.70 元），当前价 7.80 元，对应 2020～22 年 P/E15/12/9x，我们认为此次电厂收购有望为公司新增 36 亿元的目标市值（3 亿
元的业绩预期*P/E12x），与公司目前市值合计为 169 亿元，对应目标价 10.2 元， 维持“买入”评级。