全产业链房产服务商，存量时代龙头受益，维持“买入”评级
我爱我家作为全产业链房产服务商，经纪业务、资管业务、新房代销业务协同发
展。公司基本面持续向好，我们维持盈利预测不变，预计 2020-2022 年归母净利润 5.13、8.32、9.51 亿元，同比增速分别为-37.9%、62.1%、14.2%，EPS 为 0.22、0.35、0.40 元，当前股价对应 PE 分别为 18、11、10 倍，维持“买入”评级。
⚫ 经营情况好转，盈利修复态势明显
公司发布 2020 年三季报，2020 年 1-9 月，公司营收 67.51 亿元，同比减少 22.27%；
归母净利润 2.44 亿元，同比减少 61.93%，降幅较一季度和半年度分别收窄 117.57
和 27.46 个百分点。公司业绩负增长，主要源于年初疫情影响，房产经纪业务门店及云南商业购物中心主动停工，同时房屋资产管理业务实行爱心租金减免政策。4 月后，公司经营情况明显好转，单季度看，公司第三季度营收及归母净利

32%
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2019-10 2020-02 2020-06

数据来源：贝格数据

《公司首次覆盖报告-全产业链布局， 存 量 时 代 地 产 服 务 大 有 可 为 》
-2020.10.13

润增速分别为-6.23%、-21.76%，降幅明显收窄。
⚫三大业务协同发展，业务均有突破
分业务看，1）房地产经纪业务延续扩张策略，其中二手房经纪业务覆盖国内 21
座城市，门店总数近 3500 家，重点城市市占率环比实现增长；新房合作盘源月均总量环比二季度增长 5.3%，同比增长 28.2%。2）房屋资产管理业务，相寓房源质量持续优化，平均出租率为 94.8%，环比二季度上涨 1.1%，同比上涨 0.6%。3）商业资产管理业务在三季度完成市场新触达项目 90 余个。
⚫持续平台化系统“地基建设”，数字化程度持续提升
1）i+产品群已经在内部启用支持加盟和合伙业务，它是公司提供给经纪人、门店和中介品牌的平台化、SaaS 化的一站式作业赋能工具。2）“数字驱动业务”
利于优化客户找房效率，主要体现在租赁房源实时推荐、买卖房源经纪人排序、官网排行榜等方面；同时创新推出小爱助手等智能化工具，第三季度 MAU 提升
至 786.6 万，环比二季度增长 12%；DAU 提升至 40.4 万，环比增长 9.2%。3）
新版线上+线下房产核心业务系统完成迭代，相寓 AMS 完成全国通用系统定版。
⚫ 风险提示：行业销售规模大幅下滑；按揭贷款利率大幅上行；房地产政策收紧。财务摘要和估值指标