⚫ 收入和利润均超预期,维持“买入”评级
公司发布 2020 年 3 季报,实现营业收入 15.03 亿元,同比增长 44.25%;归母净利润 5.95 亿元,同比增长 191.22%。Q3 单季度公司实现营业收入 5.87 亿元,同比增长 64.62%;归母净利润 2.38 亿元,同比增长 313.61%,公司收入和利润均略超预期。收入的快速增长得益于办公订阅业务的高速增长,及政府业务需求释放拉动办公授权业务在 Q3 强劲增长。公司前三季度经营性现金流净额为 8.1 亿元,同比增长 226.80%;合同负债为 6.10 亿元,同比增长 92.2%,现金流和合同负债的高速增长进一步说明公司订阅业务进展乐观。考虑公司各项业务进展积极,我们上调公司 2020-2022 年归母净利润为 9.17、13.16、18.21 亿元(原预测为 8.07、12.10、17.01 亿元),EPS 为 1.99、2.86、3.95 元/股(原预测为 1.75、 2.63、3.69 元/股),当前股价对应 2020-2022 年 PE 为 176、123、89 倍,考虑公司在国产办公领域的龙头地位,维持“买入”评级。
⚫ 付费用户数强劲增长,成长逻辑持续兑现
截止 2020 年 9 月底,公司主要产品月度活跃用户(MAU)为 4.57 亿,同比增长19.63%。其中,WPS office PC 版月度活跃用户数 1.76 亿,同比增长 23.08%;移动版月度活跃用户数 2.74 亿,同比增长 19.13%。2020 年上半年公司累计年度付费个人会员数为 1681 万,同比增长 98.47%,增长极为强劲。月活用户高速增长, 同时付费客户率快速提升,客户粘性增强,公司成长逻辑持续兑现,办公订阅业务有望保持高增长。
⚫ 办公授权业务有望在四季度进一步加速
公司通过强化产品与区域服务能力,积极拥抱行业生态建设,持续提升全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力。同时伴随着疫情影响的逐渐消除,政府业务需求逐渐释放,拉动办公授权业务的强劲增长。我们认为四季度随着信创业务贡献体现,公司办公授权业务有望进一步加速。
风险提示:全年业务受新冠疫情影响风险;技术变