公司公布 2020 年三季报,前三季度净利润下降 27.6%,符合预期。1)前三季度营收降幅收窄至-13.0%。2020 年前三季度实现收入 17.6 亿元,同比下降13.0%,实现归母净利润 2.8 亿元,同比下降 27.6%;扣非净利润 6094 万元, 同比下降-73.6%,符合预期。2)20Q3 销售持续复苏。20Q3 实现收入 6.4 亿元同比下降 4.9%,实现归母净利润 7010 万元,同比增长 25.5%,扣非净利润 615 万元,同比下降 82.7%。Q3 零售复苏加快,预计 Q4 营收有望恢复正增长。
毛利率提升,期间费用率上行,现金流改善明显。1)2020 年前三季度毛利率提升。20 年前三季度毛利率同比增加 2.4pct 至 59.3%,销售费用率同比增加 4.3pct至 33.6%,管理费用率(含研发费用)同比增加 2.4pct 至 10.9%。随着费用率提升,前三季度净利率同比下降 3.4pct 至 15.0%。2)经营性现金流净额同比增加 57.7%。2020 年前三季度公司计提资产减值损失 1.5 亿元,存货较年初减少5521 万元至 8.7 亿元,应收账款较年初减少 1331 万元至 1.7 亿元,经营性现金流净额较去年同期增加 57.7%至 1.3 亿元。
门店结构逐步优化,线上业务快速发展。2020 前三季度公司净关店 187 家至 2745 家,其中直营门店净关店 47 家,加盟门店净关店 140。1)门店结构调整。九牧王主品牌门店数量减少 149 家,ZIOZIA 与 FUN 品牌门店数量基本稳定;平均店铺面积由 112 平方米增长到 116 平方米。2)品牌盈利表现分化。前三季度九牧王营收 14.5 亿元,同比下降 14.8%;FUN 品牌营收 2.0 亿元,同比增长 8.4%; ZIOZIA 品牌营收 6314 万元,同比增长 5%;其他品牌营收 1484 万元,同比下降 43.3%。3)线下逐步回暖,线上提速增长。前三季度实现线上销售 2.6 亿元同比增长 33.4%,占总收入比例上升 5.2pct 至 15.0%,同时线下零售逐步恢复前三季度收入 14.7 亿元,同比降幅收窄至 17.4%。
三大战略布局,加强品牌影响力。1)品牌营销:公司与全球最大的电梯媒体集团分众传媒达成亿元级战略合作,借助其平台强势引爆主流人群,激活品牌认知。2 研发设计:公司与法国新锐设计天才、前杰尼亚设计师 Louis-Gabriel Nouchi 完成签约,以更为年轻时尚的设计,触达主流人群,满足差异化需求。3)面料遴选:公司与曾服务于 Zegna、Armani、Hugo Boss、Gucci、Burberry、Chanel 等国际大牌的五大国际知名面料供应商建立合作,为品牌注入新的基因与生命力
公司多品牌矩阵成型,线上快速增长,线下持续复苏,维持“增持”评级。公司加强门店质量管理,优化渠道结构,新品牌快速成长,搭建完整的的品牌矩阵。考虑到公司销售逐步回暖,寒冬催化四季度旺季,上调 20-22 年盈利预测,预计20-22 年实现归母净利润 4.2/4.4/5.1(原为 2.7/3.1/3.7 亿元),对应 PE 分别为16/15/13 倍,维持“增持”评级。
风险提示:若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长,零售不及预期。
九牧王 (601566) ——电商业务增速超 30 %,现金流持续改善
公司公布 2020 年三季报,前三季度净利润下降 27.6%,符合预期。1)前三季度营收降幅收窄至-13.0…
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