看好中国，尤其是人民币升值潜力！高盛预测A股明年回报16%，建议高配这五大行业_大牛证券大牛哥哥官方抖音号

时值岁末，各大研究机构都陆续披露对明年的宏观经济展望和股票策略配置建议。

11月25日，高盛就2021年的宏观经济展望和股票策略配置召开媒体沟通会，高盛首席中国经济学家闪辉预判，2021年中国实际GDP增速将达到7.5%，这个数据较其他研究机构的预判稍低。值得注意的是，高盛十分看好人民币升值，预计12个月以后人民币对美元汇率的预测是6.3。

基于中国企业的盈利增长空间、股票估值情况以及人民币升值预判等多重因素，高盛中国首席股票策略师刘劲津认为，2021年港股和A股的回报预测均在16%左右，建议高配耐用消费品、媒体、医药、交通运输、零售等。刘劲津还提到，未来几年内，围绕十四五规划重点布局的行业均是股市内重要的投资主题，数字化趋势、自主化、内需等三个主题可予以特别关注。

高盛预计20201年中国GDP增速为7.5%

整体来看，和大多数大型研究机构一致，高盛对全球经济市场展望的整体基调偏乐观。主要基于美国大选不确定性基本结束，疫情在今年四季度明年一季度虽有反复，但疫苗的信息较为鼓舞人心。政策角度来看，高盛预期美国接下来首次加息预期在2025年开始等。

高盛首席中国经济学家闪辉表示，预计2021年中国实际GDP增速将达到7.5%，为2013年以来的最高增速。其中内需增幅为7.2%（消费增速10.4%，投资增速3.0%），出口增速为3.2%。但这个预期较其他研究机构偏低，比如日前中信证券在年度宏观经济展望中，预期明年中国GDP增速达到8.9%.

闪辉认为，从消费角度来说，中国现在消费的各个不同领域差异性较大，一些文化餐饮行业还未完全恢复正常，预期家庭消费明年会有较大反弹，今年家庭消费下降4%，明年预期增加13%。因为现在家庭储蓄率非常高，同时劳动力市场存有回复预期，这两者对消费来说是较大的动能。

就投资角度来看，今年经济数据的增长绝大多数是靠投资在支撑，明年随着政策支持的逐渐退出，投资总量会慢慢减速，不过高盛对制造业投资比较乐观：一是因为现在制造业投资仍是薄弱环节，二是现在一些领先指标都显示出制造业投资的意愿在增强。

就出口来看，整体表现比市场预期更为乐观，虽然明年可能和疫情相关的出口会有所下降，但预期未来几年国外房地产市场的兴盛能带动中国家具家电出口出现较大增长，对中国整体出口情况保持乐观。

再来看政策展望，闪辉表示，今年中国财政政策的支持力度较大，广义赤字增量达到GDP的5.5%，明年财政支持会有所减少，广义赤字占GDP比例预期下降 3.4个百分点；货币政策来看，中国从5月底开始银行间利率就逐渐上行，当前已经回到了疫情前的水平；信贷政策来看，今年来，中国的杠杆水平增加了25至30个点，对明年宏观杠杆的预期可能会像2017年至2019年的水平，即增长5%，而不是像今年这样的增速；房地产政策来看，预计明年会看到房地产政策边际有所收紧，最终目标是以稳定为主导。

特别值得一提的是，高盛对人民币升值持积极态度，对12个月以后人民币对美元汇率的预测是6.3，还有一定的增值空间。

股票策略：建议高配A股、港股等

高盛中国首席股票策略师刘劲津表示，总体来看，高盛对全球股票作为大类资产配置的选择非常看好，预计明年标普500会上涨至4300点，欧洲股市全年也会有约18%的回报，为2017年以来股票绝对回报最高的一年。此外，明年不同市场、不同板块表现的差异化也会有所降低。

刘劲津认为，未来两年企业的盈利增长是明年股票市场高回报的主要推动力。伴随着明年全球经济的显著反弹，企业盈利增长会有较好提升，可能是2009年金融海啸之后企业盈利增长最快的一年。今年中国上市企业盈利增长约为-2%，明年预计增长20%，后年进一步增长15%。

除了盈利增长以外，股票估值也是判断回报率的重要因素，目前标普500的动态市盈率大约为22倍左右，沪深300的市盈率大约为15倍，估值并不便宜，但考虑到全球央行都在推行宽松的货币政策，股票相对于其他大类资产仍有较强的吸引力，建议高配。就亚洲市场来看，对中国A股、港股，以及韩国、印度股票维持高配。

其中港股和A股的回报预测均在16%左右，其中A股回报预测更高，主要基于人民币会升值的预判。明年对北上资金比较看好，大约会有350多亿美元的净流入，很重要的原因还是基于人民币升值的判断。明年沪深300可能会达到5600点，相对于现在水平有14%左右的回报。

从行业配置的角度来看，刘劲津主要推荐五个行业的股票，分别是耐用消费品（包括体育用品）、媒体（腾讯等互联网公司）、医药、交通运输、零售，这些行业配置建议反映了两条主线，首先是对结构性增长机会的看好，比如互联网行业；同时也对周期板块逐步看好，最近对交通运输、耐用消费品板块进行评级上调即是佐证。

此外，未来几年内，股票市场内都有一个非常重要的投资主题，即围绕十四五规划重点布局的行业。从股票投资的角度可以细分到三个主题，分别是：数字化趋势，自主化（减少对外需的依赖，比如半导体、新能源），内需（投资和消费）。

高盛中国股票策略团队推荐的50只个股，其中A股股票为贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、华域汽车（600741）、恒力液压（601100）、国电南瑞（600406）、分众传媒（002027）、芒果超媒（300413）、601888（中国中免）、顺丰控股（002352）、格力电器（000651）、京东方A（000725）、宏发股份（600885）、隆基股份银行圈大事件！万亿规模上海农商行IPO成功过会，年内过会的3家银行这些业务受关注
2020-11-27 00:01 来源： 券商中国 作者： 段久惠 马传茂
万亿规模A股农商行来了！

11月26日晚间，证监会公告显示，上海农商行首发过会。据此前招股书，上海农商行拟发行不超过28.93亿股，募资净额全部补充资本金。

刚刚闯关成功的上海农商行，也是今年第3家A股过会银行。在这之前，厦门银行、重庆银行A股IPO分别于7月16日、8月27日成功过会。

今年6月份以来，银行A/H股上市、发行永续债、可转债、配股等多种资本补充方式均有动态进展。在业内人士看来，从银行服务实体经济的实际需求，以及政策窗口可能性上看，银行再融资正迎来契机。

万亿规模A股农商行来了

从进入备案辅导到顺利过会，上海农商行耗时两年多。

官网资料显示，上海农商行成立于2005年8月25日，主要由上海国资控股、总部设在上海，是全国首家在农信基础上改制成立的省级股份制商业银行。记者了解到，上海农商行作为上海地区唯一农商行、上海地区营业网点最多的银行之一，市民金融颇具特色，而除了市区即使在上海周边如南汇、奉贤等地也有非常多网点，为上海当地人熟知。

从资产规模来看，上海农商行是全国规模第三大农商银行，仅次于渝农商行和北京农商行。截至2019年末，该行资产总额为9302.87亿元。截至2019年末，该行有438家分支机构及营业网点；94.13%的贷款投放于上海地区的客户，且大部分分支机构分布在上海地区。

“对于区域性中小银行，最被投资人看中的是经营范围经济基础好且在本地具有竞争优势，比如没有竞争或者本地法人银行竞争对手少，以及具备自己的经营特色、有一些人无我有的资源禀赋优势。同时，相比单纯看资产规模，投资人也会非常关注ROE指标。”申万宏源首席金融行业研究员马鲲鹏。

从财报披露数据来看，相比同业，上海农商行过去三年呈现了较快的规模扩张速度，尤其是去年资产规模同比大增11.58%逼近万亿元，但是营收增速却有所放缓，去年该行营业收入 212.71亿元、同比增长5.59%；归母净利润 88.46亿元、同比增长21.04%。

近三年来，上海农商行维持了较好的资产质量管理水平。从存量不良来看，随着全行业不良资产核销、处置力度的加大，该行存量包袱已明显减轻。

2017年末、2018年末、2019年末，该行的不良率贷款分别为1.3%、1.13%、0.9%，实现了连续三年下降。2019年，该行对公贷款、个人贷款不良率均有所下降，但是个人经营性贷款、信用卡不良率分别为2.77%和1.33%，都相对较高。但该行过去三年均维持了较高的拨备水平，2019年末该数据高达431%，风险抵补能力强。

结合此前的招股书，截至目前，上海农商行持股5%及以上的股东还有7家，分别是：上海国有资产经营有限公司、中国远洋海运集团、宝山钢铁、中国太平洋人寿保险、上海国际集团、上海国盛集团资产有限公司以及浙江沪杭甬高速公路股份有限公司。

银行这些问题被发审委关注

从11月26日晚间发审委的公告内容来看，上海农商行的个人消费贷增幅过快、不良率波动及减值计提问题、村镇银行不良率以及表外业务规模等被重点关注。

具体来看，发审委要求说明该行2019年个人消费贷款大幅增长的原因，是否存在平台贷款；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的拆出资金增长较快的原因及合理性；房地产、批发和零售业、住宿和餐饮业、居民服务和其他服务业等不良贷款率存在一定程度波动的原因及合理性等。此外，对于该行表外业务，底层项目是否存在兜底约定、理财产品是否满足有关嵌套、结构化安排等方面的最新监管要求以及资管新规发布后是否进行“新老划断”，是否存在新产品承接老产品资产情况等。

券商中国记者注意到，在发审委会议上，厦门银行被问及包括资产质量变化及拨备计提、资管业务及表外业务基本情况、信息科技安全、理财业务过往处罚与底层资产状况等问题。

比如因厦门银行理财业务规模较大，主要投资于债券。证监会发审委提及，2017年，厦门曾因非保本理财产品违规出具担保而被原银监会厦门监管局行政处罚。因此，要求该行说明是否存在抽屉协议等行为，以及底层资产信用债构成及运行情况等问题。

在重庆银行的发审委会议上，则被问及：2019年不良贷款率下降的原因、正常类和关注类贷款迁徙率较2018年下降幅度较大的合理性、历史国有股权变动瑕疵问题、目前主要股东股权存在受限或变动风险等。

今年第三家A股过会银行

刚刚闯关成功的上海农商行，也是今年第三家A股过会银行。在这之前，厦门银行、重庆银行A股IPO分别于7月16日、8月27日成功过会。

其中，厦门银行已于10月27日在上交所主板上市，成为第37家A股上市银行，也是今年首家A股上市银行。上市后该行成交持续活跃，最新收盘价较发行价涨幅超过50%。

重庆银行则是全国首家在港股上市的内地城商行，早在2013年即登陆港股市场，并在2016年重启A股IPO项目。

2018年6月，重庆银行正式递交A股上市招股书申报稿。今年8月底顺利过会后，该行即将成为西部地区首家实现A+H两地上市的城商行，也是国内第15家A+H股银行。

业内人士认为，在重庆谋划打造内陆国际金融中心的背景下，作为成渝地区双城经济圈核心城市的本地法人银行，重庆银行将充分受益于地方经济发展，A股上市则是其新一轮发展过程中最好的助推剂之一。

A股排队银行IPO陆续通关的同时，还有多家银行将目标瞄准港股市场。今年下半年，渤海银行、威海市商业银行陆续在港上市，全国最大地级市农商行——东莞农商行则在6月底递交H股IPO材料，目前处于等候聆讯阶段。

除了IPO之外，今年6月份以来，永续债、可转债、配股等多种资本补充方式均有动态进展。就在数天前，张家口银行获批发行不超过40亿元的永续债；交通银行在境外市场成功完成28亿美元无固定期限资本债券（永续债）发行，创下2020年以来全球美元其他一级资本永续债券最大发行规模。601012）、闻泰科技（600745）、牧原股份（002714）、伊利股份（600887）、中公教育（002607）、深信服（300454）、韦尔股份（603501）、三安光电（600703）、南方航空（600029）、中际旭创（300308）、立讯精密（002475）

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