10 月 CPI 环比下降 0.3%，同比增长 0.5%，是 2017 年 3 月以后首次回到 1%以下，符合我们的预测 Q4 将会回到 0-1%区间。但放缓速度快于市场预期，主要是由于食品价格环比由升转降，同比涨幅快速回落至 2.2%，是 2019 年 2 月后的最低值，仅影响 CPI 上涨约 0.49
个百分点。核心 CPI 同比增长 0.5%，连续四个月持平；环比增长 0.1%，较上月回落 0.1%，总体来看居民实际消费需求缓慢复苏。
10 月猪肉 CPI 环比大降 7%，同比下降 2.8%，比上月大幅回落 28.3 个百分点，影响 CPI 下降约 0.13 个百分点。猪价同比自 19 年 3 月至今连续上涨 19 个月后首次下降。我们在上个月的通胀点评就强调了在去年高基数、供给加速恢复、节后需求回落的逻辑下，猪价同比将会转负。往后看，11 月猪肉 CPI 同比降幅将会进一步扩大，11 月第一周 22 个省市平均猪价为
44.95 元/公斤，已经较 10 月底下降近 4%。
10 月非食品价格同比持平，环比增长 0.1%，连续 4 个月保持环比上涨。从环比来看，只有交通通信下降 0.2%和其他用品服务下降 1.7%环比下降，其他五大类均呈现上涨态势，生活用品及服务环比增长 0.1%，是今年疫情以来首次正增长。交通通信环比下降，主要是受到燃料价格大降 2.2%拖累所致。
10 月 PPI 同比下降 2.1%，与上月持平；环比持平，较上月回落 0.1%。生产资料和生活资料环比分别增长 0.1%和下降 0.1%。欧美疫情恶化，多国采取二次封锁措施，下游需求复苏
受阻，10 月国际原油价格跌至 35-40 美元区间，石油和天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工的环比降幅都扩大至 4.9%、1.6%。另一方面，国内北方冬季供暖需求增加，煤炭开采和洗选、燃气生产和供应的价格明显走高，环比分别上涨 2.1%、0.4%，但同比仍然下降 5.5%左右。
展望市场近期的三大关注点：美国大选、疫苗进展和经济基本面的复苏。美国大选的不确定性下降一个数量级、新冠疫苗取得突破性进展，提振风险偏好并提高了对明年全球经济复苏和通胀水平的期望。1-10 月 PPI 同比仍然下降 2%，货币政策暂未转向，但到明年 Q1 之后，若疫苗落地之后全球经济超预期修复，我们认为可能会产生新的通胀周期，需要注意中期政策转向的可能性。疫苗的突破性进展加强了全球经济复苏的逻辑，有利于今明年的企业盈利从而在中期利好权益市场的表现，债券市场的趋势性机会还需等待。
风险提示：疫情超预期蔓延；经济复苏不及预期。