继续 2017 年我们提出的四年判断：2018 年是布局年、2019 年是收获年、2020 年是过渡年、2021 年是反转年。2021 年反转年：反转是相对 2018 至 2020 年上半年这轮牛市的反转，维持 2021 年债券无单边趋势性牛市行情的判断不变。预计 2021 年 10 年国债收益率波动区间 2.9%-3.6%。债券市场无单边趋势性牛市行情。
(联系人：孟祥娟)
金科环境（688466）首次覆盖：膜法水处理应用标杆 深度受益水质升级
水深度处理与资源化高新技术企业，纳滤膜技术业内领先。金科环境 成立于 2004 年，于 2020 年 5 月正式在科创板挂牌上市。自成立以来， 公司推行稳步发展模式，专注于水深度处理及污废水资源化业务领域， 凭借自主研发的核心技术以及公司综合实力，积累了大量膜项目业绩 和经验，项目覆盖供水和污水、市政和工业。在饮用水领域，公司率 先实施纳滤膜技术规模化应用，处理规模总计超过 30 万吨/日，居国内首位；在膜法市政污水深度处理领域，公司超滤水厂处理规模可达 20 万吨/日，为国内标杆企业；在资源化领域，公司采用双膜技术，综合技术与实施规模国内领先。
(联系人：刘晓宁/郑嘉伟)

2020 年三季报轻工造纸行业回顾——推荐关注边际改善的家居与包装，及造纸旺季提价逻辑
投资观点：推荐业绩逐季修复的家居板块，下游改善的包装，及造纸 旺季提价逻辑。1、家居板块：Beta 角度竣工改善，由产业链传导至C 端家居消费，20Q3 起逐季改善趋势确定，推荐顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、志邦家居、海鸥住工、大亚圣象、美凯龙。2、供 需改善的包装板块：如金属包装的奥瑞金、宝钢包装、中粮包装、烟 标的劲嘉股份、塑料包装的永新股份；3、造纸：持续推荐竞争格局改 善的博汇纸业及成长属性持续兑现的太阳纸业；4、轻工消费：子赛道 龙头，凭借自身护城河优势，在新冠肺炎疫情加速行业洗牌后，市占 率进一步提升，如晨光文具、公牛集团。
(联系人：周海晨/屠亦婷/柴程森/周迅