中周期：铜下游终端消费与宏观经济特别是工业部门的固定资产投资密切相关，即朱格拉周期对其影响较大。根据国际铜研究小组(ICSG)发布的《The World Copper Factbook 2019》，全球铜下游终端消费主要集中于设备、建筑和基建、交通运输以及其他工业用途，占比分别为 31%、28%、16%、13%和 12%，其与宏观经济特别是工业部门的固定资产投资周期密切相关。而以设备更新换代等固定资产投资为驱动的经济周期为朱格拉周期，为典型的中周期经济规律。因此铜需求受中
周期的朱格拉周期影响较大。短周期：铜下游终端应用部门根据其对短期经济波动的预测而主动或被动做出库存调整，也将影响短周期铜需求。在中周期朱格拉周期的大框架下，短期下游终端应用部门为应对其下游需求的波动，也将主动或被动调整产成品库存水平，从而影响到产成品对铜的需求。因此工业部门产成品库存是影响铜需求的短周期因素。
下面，我们将从短周期（库存周期）和中周期（朱格拉周期）两个维度来观察现阶段以及未来一个阶段铜需求的位置和变动趋势。1.1短周期：全球产成品库存或进入主动补库周期
库存周期又称基钦周期，与朱格拉周期（投资周期）以及库兹涅茨周期（建筑业周期）等中长周期不同，库存周期为典型的短周期经济波动规律。库存周期的基本驱动是工业企业产成品库存或存货随经济预期变化带来的波动。当经济预期向好、产成品库存水平较低时，工业企业通常将主动补库存来应对未来更为旺盛的需求，从而拉动其上游原料或中游半成品的短期需求，驱动原料价格上涨。