公告要点：
长城 10 月：产量 131206 辆，同比+12.02%，环比+10.27%；批发 135559
台，同比+17.86%，环比+11.37%。哈弗系列产量 94678 辆，同比+8.01%，
销量 97950 辆，同比+13.32%。WEY 系列产量 8972 辆，同比-17.80%，

销量 9076 辆，同比-12.43%。长城皮卡产量 19339 辆，同比+19.65%， 市场数据
销量 20405 辆，同比+27.53%。欧拉产量 8100 辆，同比+314.53%，销量 收盘价(元) 28.36
8011 辆，同比+351.58%。海外销售 10804 辆，新能源车销售 8114 辆。 一年最低/最高价 7.17/29.90
长城 10 月产销同比继续超预期，国内+国外全面向上 市净率(倍) 4.77

9 月长城汽车产量同比+18.89%，批发同比+11.01%。10 月产量同比继续维持快速增长。哈弗 H6 本月销量 5.3 万辆，同比+30%，其中第三代 H6 已经单月破 2 万辆，增长速度惊人。哈弗大狗上市 36 天破 1 万辆，热
卖开启。M6 本月继续攀升至 1.67 万辆，同比+10%。皮卡炮继续维持 1

万以上销量。欧拉黑猫继续上量至 6000 辆+，成为电动车市场明星车型。海外业务本月恢复明显，实现破万销量。
发布可转债预案 80 亿元，进一步加码电动智能汽车发展步伐

本次可转债募集资金用于：1）新车型研发项目 40 个亿元，具体包括 4 款 SUV 车型+2 款皮卡车型+3 款新能源车型；2）汽车数字化研发项目40 亿元，具体包括车路协同和自动驾驶软硬件一体化研发、汽车智慧云

端服务产品研发、硬件算力平台研发、整车级OS 系统产品研发。电动智能汽车潮流的淘汰赛已经开启，长城汽车正已脱胎换骨式变革来应对，进一步加快发展步伐，持续资金补充是重要储备物资。
盈利预测与投资评级：
我们预计 2020-2022 年营业收入 1013.66/1375.97/1569.65 亿元，同比增长+5.4%/+35.7%/+14.1%，归母净利润 49.94/84.27/110.08 亿元，同比增长+11.0%/+68.7%/+30.6%，对应 EPS 为 0.55/0.92/1.21 元，对应 PE 为
51.84/30.72/23.52 倍。全面看多整车板块，首推新车周期最强的长城汽车，给予“买入”评级。
风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主 SUV 价格战超出预期。