【投资要点】
净利润高速增长,基本面表现良好。2020 年前三季度公司实现营收
21.7 亿元,同比+52.6;归母净利润同比大幅上升 95至 5.7 亿元; 扣非净利润为 5.6 亿元,同比+97.9。公司 Q3 单季度实现营收 5.7 亿元,同比+24.2,环比-46.3;单季度归母净利润同比大幅上升39.8至 1.2 亿元,环比-66.7。
研发费用率提升助力产品创新。报告期内,公司研发费用率由去年同期的 7.94上升至 10.01,在研发费用上升的情况下,归母净利仍保
持 95的增速,内生增长动力强劲,伴随研发投入持续加码,产品线日益丰富。其中 Q3 研发费用率 11.5(去年同期 9.1),持续的研发投入为产品创新打下坚实的基础。1)化学发光领域:新血栓六项是对化学发光技术平台产品线的重要补充,将提升公司化学发光业务在国内中/高等级医院的终端覆盖率。2)分子诊断领域:公司与 iCubate、 Biocartis 等的战略合作有序推进,万孚倍特平台的全自动核酸扩增系统的获批,将填补国内在核酸提取、扩增、杂交一体机方面的空白。3)新冠检测产品领域:公司在 Q3 完成了新冠抗原检测产品的欧盟 CE 认证,相较抗体产品该产品在检测时间上具有显著优势。
造血能力显著提升。前三季度公司经营性现金流净额 7.1 亿元,同比
+425.9 ;20Q3 经营性现金流净额-1.3 亿元,同比下降 403。销售商品、劳务收到的现金 23.9 亿元(YOY+66.2),公司 2018/2019/2020前三季度经营现金流量分别为 5351.1 万元/1.4 亿元/7.1 亿元,造血功能提升显著。货币资金方面,期末公司货币资金余额为 15.8 亿元, 同比+610.8 ;应收账款方面,期末公司应收账款余额为 3 亿元,同比-14.7,
【投资建议】
在分级诊疗、基层医疗建设的大背景下,POCT 行业迎来大发展的良机, 胸痛中心的建设有利于心脑血管疾病产品的销售,POCT 产品在临床科室的覆盖度迅速提升。作为国内技术平台布局最多、产品线最为丰富的 POCT 企业, 公司有望持续受益。我们预计公司 2020-2022 年营收分别为31.11/36.52/44.45 亿元,归母净利润 7.30/9.34/11.77 亿元,EPS 分别为 2.13/2.73/3.43 元,对应 PE 分别为 35/27/22 倍。维持“增持”评级。