前三季度业绩符合预期，毛利率环比稳中有升
公司 2020 年前三季度实现营收 200.98 亿元（+17%），归母净利润
25.49 亿元（+19%），扣非归母净利润 24.16 亿元（+20%）。其中三季度单季营收 79.44 亿元（+27%），归母净利润 11.72 亿元（+24%），扣非归母净利润 11.44 亿元（+27%），综合毛利率环比上升 0.57 个百分点至 30.2%，前三季度业绩符合预期。

信通业务高速增长，继电保护毛利率大幅增长
前三季度信息通信板块同比增速最快，高达 30%；继电保护及融资板块同比增长 3%，毛利率从 2019 年的 34.5%大幅提升至 40%以上。电网系统内收入为 147.14 亿元（+15%），占主营业务收入比重为 73%，其他行业收入是 53.18 亿元（+23%），占主营业务收入的比重是 27%。
新增订单强劲，静待 Q4 特高压设备招标
前三季度公司新签合同保持较快增长，同比增长 10%；其中信通板块新签合同增幅超过 30%，主要是电网在中台云平台数据中心建设等方面加大投资；电网自动化及工控板块新签合同增幅超过 15%。截止到9 月末公司在手订单约 490 亿左右。预期继电保护与柔性直流板块第
四季度将有近 40 亿设备招标需求。
风险提示：电网投资进度不达预期，公司的产品和技术研发不达预期， 无法满足市场需求。
投资建议：上调盈利预测，上调至 “买入”评级
公司信息通信板块在电网数字化转型的大背景下实现收入和新增订单的双高速增长，同时核心业务继电保护与柔性直流板块毛利率大幅改善，即将在第四季度迎来招标旺季。上调盈利预测，预期 2020-2022 年归母净利润 51.4/61.6/70.5 亿元（原预测值 50.7/60.0/65.1 亿元），同比增速 18.4/ 19.8/14.4%，EPS 为 1.11 /1.33 /1.52 元，合理估值区间 28.08-29.23 元，对应 2020 年动态 PE 为 25.2-26.3 倍，较当前股价溢价 29-34%，上调至“买入”评级。