投资要点：
下调盈利预测，下调目标价至 11.75 元，维持“增持”评级。公司三
季度营业收入 6.91 亿元，同比降低 2.74%，环比提升 9.8%，持续出现环比改善。考虑到公司业务受疫情影响较大，我们下调 2020/21/22 年营收预测至 37.53（-18.06%）/45.96（-28.73%）/57.27 亿元，下调归母净利润预测至 1.83（-40.5%）/4.42（-25.56%）/5.05 亿元，对应EPS0.2/0.47/0.54 元。考虑到公司运维行业龙头优势明显，给予 2021 年 25 倍PE，下调目标价至 11.75（-8.27%）元。
净利率短期承压，研发投入力度持续提升。第三季度公司净利率为
2.28%，同比下降 1.57pct，环比下降 3.38pct，主要系营收下降而人力成本具备较大刚性，管理费用率环比增加 1.4pct，销售费用率环比增加 0.8pct。公司持续加大 5G 消息研发、5G 基站智能管理方面的投入， 单三季度研发支出环比增加 7.74%。
5G 网络建设的产业趋势值得期待，企业短信业务有望打开公司估值
天花板。10 月《中国宽带发展白皮书（2020 年）》发布，为产业发展
注入了发展新动能。展望未来几个季度，运营商资本开支持续回暖， 5G 大规模投资陆续推进，为上游产业链带来发展机遇，行业进入持续上升通道。公司企业短信板块对标美股标的 Ringcentral，下游需求旺盛且增速预计加速提升，估值逻辑有望发生改变。
催化剂：运营商 5G 大规模建设，企业短信下游需求提升
风险提示：公司内控水平不及预期，国内 5G 建设不及预期，下游客户拓
展不及预期