事件概述
公司发布产销快报：2020 年 10 月批发总销量 21.26 万
辆，同比增长 29.7，环比增长 3.5。其中，长安自主（包含重庆、河北、合肥工厂）单月销量 11.57 万辆，同比增长
42.0；长安福特单月销量 2.63 万辆，同比增长 43.2；长安马自达单月销量 1.56 万辆，同比增长 23.0；其他主体单月销量 5.50 万辆，同比增长 6.8。公司 2020 年 1~10 月累计销量
158.35 万辆，同比增长 14.1，累计同比增幅进一步扩大。

分析判断:
►10 月高增长势头不减 核心板块表现亮眼
根据乘联会数据，10 月行业批发销量同比增长 8.6，公司批发销量同比增长近 30，表现明显好于行业平均水平。公司旗
下核心业务板块长安自主、长安福特、长安马自达 10 月销量均实现双位数增长，其中：1）长安自主：销量强势表现延续，爆款系列 CS75 系列、Uni-T 销量环比提升，逸动、CS55 系列持续热销；2）长安福特：福特、林肯品牌增量 SUV 车型助力销量同比增速提升；3）长安马自达：CX-30 贡献核心增量。

►自主爆款车系持续热销 蓝鲸动力助力业绩改善
长安自主本轮新产品大周期始于 2019H2，CS75 Plus 上市即成爆款，2020 年 9 月以来销量突破 2 万辆，CS75 车系 10 月销量突破 3 万辆。Uni-T 开启长安自主第三次创业创新全新高端系列，填补了自主品牌在跨界 SUV 细分领域的空白，且外观、内饰、科技配置全面升级，具备实现 L3 级自动驾驶的能力，卖点鲜明，连续 4 个月销量突破 1 万辆。10 月 28 日，Uni 系列第二款车型 Uni-K 官图发布，Uni-K 定位为中大型 SUV，搭载新一代蓝鲸 2.0T 发动机+爱信 8AT 变速箱，预计上市后将进一步提升Uni 系列的品牌高度。新一代蓝鲸动力将不断提升在自主品牌中
的配套比例，NE 系列发动机替代 H 系列，自主 DCT 变速箱替代外购 AT 变速箱，提升性能表现的同时降低动力总成成本，驱动长安自主销量、盈利改善。

►长安福特销量企稳回升 SUV 贡献核心增量
增量 SUV 车型的密集投放驱动长安福特产品结构优化，目前月销量已经重回 2 万辆以上。2019H2 以来长安福特已经投放了紧凑型 SUV 福特锐际（翼虎换代车型）、紧凑型 SUV 林肯冒险家、中大型 SUV 福特探险者、中大型 SUV 林肯飞行家等【温馨提示】请勿4将华西证券研究报款告转发给他人 p1

增量 SUV 车型，目前月销量分别达到 3000/4000/3000/1000 辆以上，另外一款林肯 SUV 车型也将于年内上市。新车型产品均价、毛利率均高于老产品，预计将带动长安福特销量和盈利同步向上。

投资建议
维持盈利预测不变，预计公司 2020-22 年的归母净利润为64.8/60.7/67.9 亿元，对应的 EPS 为 1.21/1.13/1.27 元，当前股价对应的 PE 分别 15.3/16.3/14.6 倍。考虑行业周期性复苏带动盈利、估值双升，新品大周期带动公司中期盈利中枢将继续回升，给予公司 2022 年 20 倍 PE，维持目标价 25.40 元， 维持 “买入”评级。

风险提示
车市下行风险；老车型销量下滑；新车型销量爬坡不达预期；降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期。