事件描述
兴业证券发布 2020 年报,报告期内分别实现营业收入和归属净利润 175.80 和 40.03 亿元,同比分别+23.4%和+127.1%;加权平均 ROE 同比增加 5.82pct 至 11.1%。事件评论
⚫一体化发展理念有效增强发展合力,公司经营业绩达到历史最好水平。2020 年公司实现收费类和资金类业务收入分别为 77.78 和 59.09 亿元,同比分别+77.0%和+20.4%;管理费用同比增加+12.1%至 67.58 亿元,持续进行人才队伍、信息技术等战略性投入有助于打造长期核心竞争力;信用减值损失同比-18.5%至 6.11 亿元,主要系融出资金减值损失大幅下降 23.0%至 4.38 亿元,资产质量进一步夯实。
⚫财富管理与投行业务表现靓眼,双轮驱动业务格局初步显现。经纪、投行和资管业务收入分别为 27.78、13.79 和 1.40 亿元,同比分别+77.7%、+85.3%和-52.5%;其中经纪业务财富管理转型效果显著,金融产品代销收入同比增长 170%至 5.39亿元,稳居行业前十,显著高于代买排名;股债双击带动投行业务实现突破增长,股权融资完成 13 单 IPO 和 14 单再融资项目,主承销金额 195 亿,家数和金额分别跃升至 12、16 位,债权融资完成 7 单企业债和 136 单公司债项目,主承销金额754 亿,家数和金额分别排名 14、17 位;投资管理能力优秀,兴证基金管理规模同比大幅+40%至 5316 亿,带动基金管理净收入同比大幅+96.5%至 31.43 亿元。
⚫两融规模大幅增长增厚利息收入,投资能力出色带来良好投资收益。利息净收入同比+55.5%至 11.67 亿元,得益于两融余额同比大幅增长 83.8%至 307.57 亿,对应市场份额达 1.90%创历史新高,表内质押规模同比-45.8%至 46.02 亿元,风险业务规模得以有效压降;自营投资业务收入同比+14.1%至 47.42 亿元,金融资产规模同比略降0.4%至737.20亿,其中交易性股票类资产同比大增22.5%至115.14亿元,积极把握市场机会获取息差配置收益和阶段性交易性收益,取得良好回报。
⚫我们看好在集团协同发展理念与财富管理、大机构业务双轮驱动发展战略下兴业证券良好的成长性,公司清晰的一体化理念、坚定的战略执行力、良好的客户基础和优异的投研能力将不断推动公司提升核心竞争力、达成建设一流证券金融集团目标。预计公司2021-2022 年归属净利润分别为 43.86 和 46.34 亿元,对应 PE分别为 13.01 和12.31 倍,对应 PB 分别为 1.35 和 1.22 倍,给予买入评级。