有色金属板块标的较多，部分企业涉及有色金属品种较多、主营业务不突出，故分析板块时我们筛选了 68 家有代表性的有色金属上市公司进行归纳性总结，并分为基本金属
（铜、铝、铅锌、锡）、黄金、能源金属（锂、钴）、稀土磁材（磁性材料、稀土）、钛材这五大细分板块。通过对各板块 2020 年三季报业绩分析，我们对五大板块总结如下：
 基本金属：价格高位振荡，盈利持续改善。在海内外经济持续系统性修复的背景下， 即便占据主导的国内需求步入传统淡季，3 季度铜铝锌等基本金属全球显性库存仍
未明显累积，价格由此在突破疫前高度之后，得以继续高位振荡。其中，国内以汽车为代表的制造业回暖与海外经济复苏，接力前期国内地产、基建，在 3 季度对基本金属价格走强贡献最为明显。然而，由于基数原因，前三季度基本金属均价同比依然下跌，其中铅锌跌幅最大，在此情况下，基本金属前三季度经营性业绩改善主要得益于产销增长与成本下行，其中铜、铝板块体现最为明显，铝板块改善尤其显著。单季度来看，3 季度铜、铝、锡价格同环比均有上涨，受其带动，基本金属板块业绩 3 季度同环比均明显改善。
黄金：量价共振，黄金牛市延续。量价齐升致板块盈利能力大幅改善。2020 年三季度，金价迎来年度最大季度涨幅，在通胀大幅修复，但利率端受宽松主导依旧维系低位的背景下，实际利率大幅下行推升金价创历史新高。且叠加上半年受疫情扰动产量延后释放均于三季度放量。量价共振致使板块迎来戴维斯双击向上，毛利、
净利大幅改善。且同时受益于行业降本增效，净利率也或一定程度改善。
能源金属：2020 年三季度，国内外新能源汽车需求显著修复，需求拉动能源金属
供需明显改善，带动金属价格逐步回暖（尤其是钴产品和碳酸锂）。从业绩表现来看，钴板块由于量价齐升业绩表现亮眼，锂板块受益于价格的企稳回升，环比回暖
的趋势明显。2020 全年来看，受益于钴价的反弹和铜价的持续强势预计钴板块企业业绩表现环比、同比均保持继续增长；锂板块随着锂盐价格的底部反弹以及产销量的提升，企业业绩表现有望逐季环比回暖。
稀土磁材：2020Q3 受益于供给偏紧重稀土价格维持强势，轻稀土则随着需求的回
暖价格开始回暖。而从磁材来看，二季度以来随着新能源汽车、风电和空调等磁材应用领域生产的恢复，加之企业产能释放带动产量增长，行业需求在逐季修复。但
目前磁材行业竞争仍然较为激烈，价格战也在一定程度压制了企业的利润空间。展望 2020 全年，随着政策预期的强化稀土价格有望继续回暖，而磁材行业的集中度有望进一步提升，产品结构改善带来的板块毛利率回升有望逐步显现。
钛材：2020 前三季度钛材板块业绩表现亮眼，尤其是 2020Q2 以来受益于随着国内军用飞机的升级换代和新一代机型的加速列装，国内航空钛材需求显著回暖，钛材生产企业产销量快速增长；叠加高附加值产品占比提升，产品结构改善带动龙头
企业业绩进入快速释放期。展望 2020 四季度，在行业持续高景气和竞争格局高度集中的背景之下，龙头企业业绩有望继续保持快速增长的态势。